一、行情回顧及技術(shù)分析：
玉米1601合約最近連續(xù)震蕩數(shù)天，日線級(jí)別并沒有脫離空頭趨勢(shì)并且穩(wěn)定運(yùn)行在均線下方，從技術(shù)圖形來看，雖短期內(nèi)玉米價(jià)格不再走跌，但是長(zhǎng)期行情玉米仍然處于強(qiáng)空頭趨勢(shì)中的震蕩階段，空頭格局仍未結(jié)束。從這一點(diǎn)來看，做空風(fēng)險(xiǎn)更小，而做多需要慎之又慎。
二、宏觀表現(xiàn)：
三季度GDP數(shù)據(jù)落地，出乎市場(chǎng)眼球的是三季度同比增長(zhǎng)為6.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的6.8%。數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁。由于三季度數(shù)據(jù)出臺(tái)前期，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎，并且市場(chǎng)對(duì)此數(shù)據(jù)的解讀偏向利空，導(dǎo)致了豆粕盤面震蕩盤整已久，外盤美豆的突破行情未在國(guó)內(nèi)豆粕盤面上兌現(xiàn)。而9月消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)強(qiáng)勁，這一定程度利多豆粕走勢(shì)。主要因?yàn)槎蛊傻慕K端產(chǎn)品最終與國(guó)內(nèi)的消費(fèi)意愿以及消費(fèi)情況掛鉤，這顯示國(guó)內(nèi)的消費(fèi)動(dòng)力仍然強(qiáng)勁。三季度GDP為2015年為數(shù)不多的陽(yáng)歷年份交易日中最后一個(gè)相對(duì)重磅的數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)落地，數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗，后期國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的炒作題材不多。后期炒作焦點(diǎn)或?qū)⒓性诿缆?lián)儲(chǔ)是否會(huì)加息上面的炒作，而短期內(nèi)離美聯(lián)儲(chǔ)下一次議息會(huì)議仍有一定的交易日，故未來宏觀方面的表現(xiàn)將相對(duì)較為平靜，再給豆粕盤面施壓利空的炒作題材不足。并且年底受到國(guó)內(nèi)外假期因素的影響，將有一定的翹尾行情演繹，期待后期宏觀翹尾以及節(jié)假日的需求帶動(dòng)豆粕盤面的提振。
三、基本面表現(xiàn)
1、玉米進(jìn)口量持續(xù)擴(kuò)大
玉米進(jìn)口量數(shù)據(jù)來看，在七月份創(chuàng)出年底高點(diǎn)101萬噸之后，八月數(shù)據(jù)有所回落至60萬噸。玉米的進(jìn)口量快速增長(zhǎng)，沖擊國(guó)內(nèi)玉米的供給情況。替代品方面大麥和小麥的進(jìn)口量也有所增長(zhǎng)，尤其是小麥的進(jìn)口量數(shù)據(jù)，表現(xiàn)增量穩(wěn)定，8月進(jìn)口量數(shù)據(jù)為34萬噸，較7月數(shù)據(jù)30萬噸，增長(zhǎng)4萬噸。大麥的進(jìn)口量數(shù)據(jù)較玉米表現(xiàn)類似，在七月份出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)128萬噸的進(jìn)口量之后，八月份的進(jìn)口量有所回落達(dá)到78萬噸。三類的進(jìn)口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，顯示出供給增加不僅對(duì)于國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的供應(yīng)量有所沖擊，而且替代品的增加也對(duì)于國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)端產(chǎn)生沖擊。之所以進(jìn)口量數(shù)年來持續(xù)增加主要原因還是過去玉米價(jià)格偏高，使得替代需求旺盛，因此這一波玉米價(jià)格的下跌看起來是過去不合理定價(jià)的一次修正；隨著玉米價(jià)格的下跌，8月份各類進(jìn)口量的下跌也正說明，替代性需求已經(jīng)降低。
2、玉米收儲(chǔ)政策方面：
2015年9月18日，國(guó)家糧食局發(fā)布《關(guān)于 2015年?yáng)|北地區(qū)國(guó)家臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)的通 知》，內(nèi)容稱經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2015年國(guó)家 繼續(xù)在東北三省和內(nèi)蒙古實(shí)施玉米臨時(shí) 收儲(chǔ)政策。收購(gòu)時(shí)間是2015年11月1日至 2016年4月30日。收購(gòu)價(jià)格按1元/斤（國(guó) 標(biāo)三等）。
收儲(chǔ)價(jià)格落地，以2000元/噸的價(jià)格收儲(chǔ)，高于市場(chǎng)預(yù)期的1800-1900元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格。但是低于去年收儲(chǔ)價(jià)格1毛錢以上，收儲(chǔ)價(jià)格的降低，表明過去收儲(chǔ)政策已經(jīng)被迫做出調(diào)整，另外市場(chǎng)擔(dān)心收儲(chǔ)量有限，不能消化目前的供應(yīng)；但是由于收儲(chǔ)價(jià)格依然高于期貨市場(chǎng)價(jià)格，因此對(duì)期貨市場(chǎng)中玉米價(jià)格還是有支撐的，現(xiàn)貨市場(chǎng)多地區(qū)價(jià)格也向此靠攏。
3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格方面：
現(xiàn)貨價(jià)格方面玉米多地區(qū)出現(xiàn)了跳崖式下跌，其中哈爾濱現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)為1960元/噸，長(zhǎng)春玉米以及大連玉米現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)為2000元/噸，錦州玉米現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)位2020元/噸，十月份基本下跌100元/噸。而期貨市場(chǎng)中主力合約玉米1601目前報(bào)價(jià)在1890元/噸左右，與現(xiàn)貨市場(chǎng)相差不大。
4、玉米需求端走勢(shì)表現(xiàn)開始有所改善
從生豬存欄量的變化來看，9月份生豬存欄量較8月份環(huán)比仍有一定程度的增長(zhǎng)，但是同比對(duì)比方面，生豬存欄量2015年度基本較去年同比減弱10%左右，這顯示由于去年農(nóng)戶的養(yǎng)豬利潤(rùn)不濟(jì)，造成了今年的生豬存欄量數(shù)據(jù)同比表現(xiàn)較弱。生豬存欄量數(shù)據(jù)受到一定周期的影響，而近期的環(huán)比回升主要受益于豬價(jià)的回升，養(yǎng)殖利潤(rùn)空間的加大，農(nóng)戶的養(yǎng)殖意愿開始升溫。對(duì)于后期豆粕的走勢(shì)運(yùn)行亦有一定的利多提振。
養(yǎng)殖利潤(rùn)來看：自繁自養(yǎng)生豬以及存欄仔豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)情況自2015年二季度開始升溫，價(jià)格不斷回升。進(jìn)入十月雖有所降低，但是回顧歷史走勢(shì)來看，利潤(rùn)區(qū)間仍然處于近兩年來的高位，農(nóng)戶的養(yǎng)豬利潤(rùn)表現(xiàn)可觀，這也催生生豬存欄量數(shù)據(jù)的回升。并且據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，肉雞和蛋雞的養(yǎng)殖利潤(rùn)也在強(qiáng)勁回升。養(yǎng)殖利潤(rùn)的增加，有利于飼料廠和農(nóng)戶的飼養(yǎng)意愿提升，加大后期豆粕的需求力度。從肉禽養(yǎng)殖的利潤(rùn)情況來看，蛋雞虧損情況較高，每羽虧損達(dá)到19元錢，毛雞每羽虧損達(dá)到6元錢。虧損情況仍在繼續(xù)擴(kuò)大，除去肉雜雞的利潤(rùn)處于略虧之外，其他養(yǎng)雞利潤(rùn)均不得樂觀。這將降低農(nóng)戶養(yǎng)雞的熱情，從禽類的需求端減少對(duì)于玉米的需求量。
5、從酒精需求方面來看：
玉米酒精的出廠價(jià)格在不斷走跌，最新價(jià)格在5500-5600元區(qū)間之間。并且通過發(fā)酵酒精的生產(chǎn)情況來看，產(chǎn)量近期在不斷的下滑，并且相對(duì)于去年的產(chǎn)量來看，同比也在走弱。由此可以看出酒精需求方面對(duì)于玉米來說有一定的降低。
四、全文綜述和操作建議
受制于玉米進(jìn)口量的激增以及高庫(kù)存和高產(chǎn)量，使得玉米在供應(yīng)段表現(xiàn)寬松；需求端好壞參半，養(yǎng)豬利潤(rùn)的回暖以及養(yǎng)雞利潤(rùn)的寒冬造成了玉米的需求端頗有爭(zhēng)議；正是這種高產(chǎn)高價(jià)高庫(kù)存以及低需求的狀況，引發(fā)了這次玉米價(jià)格的大跌；而造成這種情況出現(xiàn)的根源是過去的收儲(chǔ)政策導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整失靈；總體來看，受制于收儲(chǔ)價(jià)格的下調(diào)的影響以及供給充足，玉米價(jià)格難有作為；建議仍以空頭思維為主，逢高做空玉米，但是不宜過于激進(jìn)；目前期貨價(jià)格已經(jīng)低于收儲(chǔ)價(jià)格，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米再次下行的空間有限。套利方面由于1601合約玉米價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格以及收儲(chǔ)價(jià)格相差不大，且1月份受到收儲(chǔ)的支撐，價(jià)格下行空間不大，但是很難高于收儲(chǔ)價(jià)，因?yàn)檫M(jìn)口價(jià)格偏低；對(duì)于明年5月份合約則不同，收儲(chǔ)截止期為4月份，因此不用考慮收儲(chǔ)支撐作用，且從目前的消費(fèi)和庫(kù)存產(chǎn)量來看，1605玉米價(jià)格可能會(huì)跟進(jìn)口價(jià)格靠攏，因此操作上可以買01賣05合約，或者單方面拋空05合約。
玉米1601合約最近連續(xù)震蕩數(shù)天，日線級(jí)別并沒有脫離空頭趨勢(shì)并且穩(wěn)定運(yùn)行在均線下方，從技術(shù)圖形來看，雖短期內(nèi)玉米價(jià)格不再走跌，但是長(zhǎng)期行情玉米仍然處于強(qiáng)空頭趨勢(shì)中的震蕩階段，空頭格局仍未結(jié)束。從這一點(diǎn)來看，做空風(fēng)險(xiǎn)更小，而做多需要慎之又慎。
二、宏觀表現(xiàn)：
三季度GDP數(shù)據(jù)落地，出乎市場(chǎng)眼球的是三季度同比增長(zhǎng)為6.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的6.8%。數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁。由于三季度數(shù)據(jù)出臺(tái)前期，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎，并且市場(chǎng)對(duì)此數(shù)據(jù)的解讀偏向利空，導(dǎo)致了豆粕盤面震蕩盤整已久，外盤美豆的突破行情未在國(guó)內(nèi)豆粕盤面上兌現(xiàn)。而9月消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)強(qiáng)勁，這一定程度利多豆粕走勢(shì)。主要因?yàn)槎蛊傻慕K端產(chǎn)品最終與國(guó)內(nèi)的消費(fèi)意愿以及消費(fèi)情況掛鉤，這顯示國(guó)內(nèi)的消費(fèi)動(dòng)力仍然強(qiáng)勁。三季度GDP為2015年為數(shù)不多的陽(yáng)歷年份交易日中最后一個(gè)相對(duì)重磅的數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)落地，數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗，后期國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的炒作題材不多。后期炒作焦點(diǎn)或?qū)⒓性诿缆?lián)儲(chǔ)是否會(huì)加息上面的炒作，而短期內(nèi)離美聯(lián)儲(chǔ)下一次議息會(huì)議仍有一定的交易日，故未來宏觀方面的表現(xiàn)將相對(duì)較為平靜，再給豆粕盤面施壓利空的炒作題材不足。并且年底受到國(guó)內(nèi)外假期因素的影響，將有一定的翹尾行情演繹，期待后期宏觀翹尾以及節(jié)假日的需求帶動(dòng)豆粕盤面的提振。
三、基本面表現(xiàn)
1、玉米進(jìn)口量持續(xù)擴(kuò)大
玉米進(jìn)口量數(shù)據(jù)來看，在七月份創(chuàng)出年底高點(diǎn)101萬噸之后，八月數(shù)據(jù)有所回落至60萬噸。玉米的進(jìn)口量快速增長(zhǎng)，沖擊國(guó)內(nèi)玉米的供給情況。替代品方面大麥和小麥的進(jìn)口量也有所增長(zhǎng)，尤其是小麥的進(jìn)口量數(shù)據(jù)，表現(xiàn)增量穩(wěn)定，8月進(jìn)口量數(shù)據(jù)為34萬噸，較7月數(shù)據(jù)30萬噸，增長(zhǎng)4萬噸。大麥的進(jìn)口量數(shù)據(jù)較玉米表現(xiàn)類似，在七月份出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)128萬噸的進(jìn)口量之后，八月份的進(jìn)口量有所回落達(dá)到78萬噸。三類的進(jìn)口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，顯示出供給增加不僅對(duì)于國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的供應(yīng)量有所沖擊，而且替代品的增加也對(duì)于國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)端產(chǎn)生沖擊。之所以進(jìn)口量數(shù)年來持續(xù)增加主要原因還是過去玉米價(jià)格偏高，使得替代需求旺盛，因此這一波玉米價(jià)格的下跌看起來是過去不合理定價(jià)的一次修正；隨著玉米價(jià)格的下跌，8月份各類進(jìn)口量的下跌也正說明，替代性需求已經(jīng)降低。
2、玉米收儲(chǔ)政策方面：
2015年9月18日，國(guó)家糧食局發(fā)布《關(guān)于 2015年?yáng)|北地區(qū)國(guó)家臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)的通 知》，內(nèi)容稱經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2015年國(guó)家 繼續(xù)在東北三省和內(nèi)蒙古實(shí)施玉米臨時(shí) 收儲(chǔ)政策。收購(gòu)時(shí)間是2015年11月1日至 2016年4月30日。收購(gòu)價(jià)格按1元/斤（國(guó) 標(biāo)三等）。
收儲(chǔ)價(jià)格落地，以2000元/噸的價(jià)格收儲(chǔ)，高于市場(chǎng)預(yù)期的1800-1900元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格。但是低于去年收儲(chǔ)價(jià)格1毛錢以上，收儲(chǔ)價(jià)格的降低，表明過去收儲(chǔ)政策已經(jīng)被迫做出調(diào)整，另外市場(chǎng)擔(dān)心收儲(chǔ)量有限，不能消化目前的供應(yīng)；但是由于收儲(chǔ)價(jià)格依然高于期貨市場(chǎng)價(jià)格，因此對(duì)期貨市場(chǎng)中玉米價(jià)格還是有支撐的，現(xiàn)貨市場(chǎng)多地區(qū)價(jià)格也向此靠攏。
3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格方面：
現(xiàn)貨價(jià)格方面玉米多地區(qū)出現(xiàn)了跳崖式下跌，其中哈爾濱現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)為1960元/噸，長(zhǎng)春玉米以及大連玉米現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)為2000元/噸，錦州玉米現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)位2020元/噸，十月份基本下跌100元/噸。而期貨市場(chǎng)中主力合約玉米1601目前報(bào)價(jià)在1890元/噸左右，與現(xiàn)貨市場(chǎng)相差不大。
4、玉米需求端走勢(shì)表現(xiàn)開始有所改善
從生豬存欄量的變化來看，9月份生豬存欄量較8月份環(huán)比仍有一定程度的增長(zhǎng)，但是同比對(duì)比方面，生豬存欄量2015年度基本較去年同比減弱10%左右，這顯示由于去年農(nóng)戶的養(yǎng)豬利潤(rùn)不濟(jì)，造成了今年的生豬存欄量數(shù)據(jù)同比表現(xiàn)較弱。生豬存欄量數(shù)據(jù)受到一定周期的影響，而近期的環(huán)比回升主要受益于豬價(jià)的回升，養(yǎng)殖利潤(rùn)空間的加大，農(nóng)戶的養(yǎng)殖意愿開始升溫。對(duì)于后期豆粕的走勢(shì)運(yùn)行亦有一定的利多提振。
養(yǎng)殖利潤(rùn)來看：自繁自養(yǎng)生豬以及存欄仔豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)情況自2015年二季度開始升溫，價(jià)格不斷回升。進(jìn)入十月雖有所降低，但是回顧歷史走勢(shì)來看，利潤(rùn)區(qū)間仍然處于近兩年來的高位，農(nóng)戶的養(yǎng)豬利潤(rùn)表現(xiàn)可觀，這也催生生豬存欄量數(shù)據(jù)的回升。并且據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，肉雞和蛋雞的養(yǎng)殖利潤(rùn)也在強(qiáng)勁回升。養(yǎng)殖利潤(rùn)的增加，有利于飼料廠和農(nóng)戶的飼養(yǎng)意愿提升，加大后期豆粕的需求力度。從肉禽養(yǎng)殖的利潤(rùn)情況來看，蛋雞虧損情況較高，每羽虧損達(dá)到19元錢，毛雞每羽虧損達(dá)到6元錢。虧損情況仍在繼續(xù)擴(kuò)大，除去肉雜雞的利潤(rùn)處于略虧之外，其他養(yǎng)雞利潤(rùn)均不得樂觀。這將降低農(nóng)戶養(yǎng)雞的熱情，從禽類的需求端減少對(duì)于玉米的需求量。
5、從酒精需求方面來看：
玉米酒精的出廠價(jià)格在不斷走跌，最新價(jià)格在5500-5600元區(qū)間之間。并且通過發(fā)酵酒精的生產(chǎn)情況來看，產(chǎn)量近期在不斷的下滑，并且相對(duì)于去年的產(chǎn)量來看，同比也在走弱。由此可以看出酒精需求方面對(duì)于玉米來說有一定的降低。
四、全文綜述和操作建議
受制于玉米進(jìn)口量的激增以及高庫(kù)存和高產(chǎn)量，使得玉米在供應(yīng)段表現(xiàn)寬松；需求端好壞參半，養(yǎng)豬利潤(rùn)的回暖以及養(yǎng)雞利潤(rùn)的寒冬造成了玉米的需求端頗有爭(zhēng)議；正是這種高產(chǎn)高價(jià)高庫(kù)存以及低需求的狀況，引發(fā)了這次玉米價(jià)格的大跌；而造成這種情況出現(xiàn)的根源是過去的收儲(chǔ)政策導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整失靈；總體來看，受制于收儲(chǔ)價(jià)格的下調(diào)的影響以及供給充足，玉米價(jià)格難有作為；建議仍以空頭思維為主，逢高做空玉米，但是不宜過于激進(jìn)；目前期貨價(jià)格已經(jīng)低于收儲(chǔ)價(jià)格，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米再次下行的空間有限。套利方面由于1601合約玉米價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格以及收儲(chǔ)價(jià)格相差不大，且1月份受到收儲(chǔ)的支撐，價(jià)格下行空間不大，但是很難高于收儲(chǔ)價(jià)，因?yàn)檫M(jìn)口價(jià)格偏低；對(duì)于明年5月份合約則不同，收儲(chǔ)截止期為4月份，因此不用考慮收儲(chǔ)支撐作用，且從目前的消費(fèi)和庫(kù)存產(chǎn)量來看，1605玉米價(jià)格可能會(huì)跟進(jìn)口價(jià)格靠攏，因此操作上可以買01賣05合約，或者單方面拋空05合約。
