截止10月16日，農(nóng)林牧漁行業(yè)共85家上市公司，已披露三季報(bào)的有3家，其中眾興菌業(yè)和西王食品凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，且靠近前期業(yè)績(jī)預(yù)告的上限，正邦科技實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。已披露業(yè)績(jī)快報(bào)的有2家，其中福成五豐凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，東陵糧油繼續(xù)大幅虧損。已披露業(yè)績(jī)預(yù)告而未披露三季報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)的有53家，其中業(yè)績(jī)預(yù)增的有12家，牧原股份增幅最大，同比增長(zhǎng)11014%,前三季度歸母凈利潤(rùn)約為2億元，康達(dá)爾和華英農(nóng)業(yè)同比增速在1000%以上，前三季度歸母凈利潤(rùn)分別約為1.6億和3000萬(wàn)元；另外，7家業(yè)績(jī)略增，3家業(yè)績(jī)續(xù)盈， 7家業(yè)績(jī)略減，8家業(yè)績(jī)扭虧，其中雛鷹農(nóng)牧前三季度歸母凈利大增300%,為1到1.5個(gè)億；業(yè)績(jī)預(yù)減的3家， 業(yè)績(jī)首虧的7家，其中中糧生化巨虧5億，主要受石化低迷拖累公司的燃料乙醇業(yè)務(wù)，圣農(nóng)發(fā)展和民和股份分別巨虧3個(gè)多億和2個(gè)多億，主要由于上半年毛雞和雞苗價(jià)格持續(xù)低迷；業(yè)績(jī)續(xù)虧的有6家，其中益生股份巨虧近7個(gè)億。
評(píng)論：
我們認(rèn)為，農(nóng)林牧漁行業(yè)正處于上升周期的起步階段，不同的子行業(yè)之間表現(xiàn)出景氣度的巨大差異，但行業(yè)整體向上的趨勢(shì)愈發(fā)明晰。產(chǎn)能去化徹底、需求緩慢復(fù)蘇的生豬養(yǎng)殖行業(yè)率先走出了反轉(zhuǎn)行情。二季度開(kāi)始，生豬價(jià)格出現(xiàn)了猛烈的上漲，8月中旬后維持高位震蕩；與此同時(shí)，玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格持續(xù)走低，豬糧比不斷攀升逼近8,養(yǎng)殖企業(yè)的效益大幅改善。值得注意的是，禽產(chǎn)業(yè)鏈一反常態(tài)，和豬形成了冰火兩重天的表現(xiàn)。雖然一季度豬價(jià)同樣低迷，生豬養(yǎng)殖企業(yè)虧損嚴(yán)重，但是從3月開(kāi)始的一波高達(dá)50%的豬價(jià)尤其是生豬價(jià)格的快速持續(xù)上漲，使得生豬養(yǎng)殖企業(yè)的中報(bào)普遍扭虧為盈，三季報(bào)尤其是單三季度則盈利豐厚。相比而言，禽則大為遜色，雞價(jià)從年初開(kāi)始持續(xù)低迷，甚至于在豬價(jià)加速上漲的二三季度反而加速下跌，造成了圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份等上市公司前三季度的巨額虧損。
投資要點(diǎn)： 如上圖所示，本周申萬(wàn)一級(jí)農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)收益率為8.49,跑贏上證指數(shù)1.95%,跑贏滬深300指數(shù)2.68%; 過(guò)去的一個(gè)月，行業(yè)指數(shù)收益率為18.79%,跑贏上證指數(shù)9.32%,跑贏滬深300指數(shù)10.09%。估值方面，本周申萬(wàn)一級(jí)農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)市盈率（TTM）為75倍，同期上證指數(shù)市盈率（TTM）為15倍，滬深300指數(shù)市盈率（TTM）為13倍，農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)的估值溢價(jià)率為4.04倍，環(huán)比上周上升2.9%,同比去年同期下降-12.6%。節(jié)后第二周，大盤(pán)企穩(wěn)，個(gè)股普漲，農(nóng)業(yè)板塊強(qiáng)于大盤(pán)。九月以來(lái)，農(nóng)林牧漁各子行業(yè)均顯著跑贏大盤(pán)，同時(shí)估值溢價(jià)率卻同比大幅下降，板塊的相對(duì)收益和投資優(yōu)勢(shì)凸顯。
生豬養(yǎng)殖率先反轉(zhuǎn)：農(nóng)業(yè)板塊正處于上行周期的起步階段，面臨景氣向上的拐點(diǎn)。具體表現(xiàn)在：各子行業(yè)景氣度出現(xiàn)分化，但不改整體向上的趨勢(shì)。從三季報(bào)的情況來(lái)看，生豬養(yǎng)殖企業(yè)率先反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)最為靚麗。始于今年3月的生豬價(jià)格持續(xù)快速上漲，生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利大幅改善。三季度，生豬價(jià)格維持高位震蕩，玉米豆粕等飼料原料價(jià)格則加速探底，使得豬糧比節(jié)節(jié)攀升，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的三季報(bào)普遍大幅預(yù)增。作為A 股中少數(shù)幾個(gè)盈利向上的板塊之一，生豬養(yǎng)殖受到資金的追捧。
供給方面：在母豬存欄降至歷史低位而養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄趨于理性的情況下，生豬供給在未來(lái)的一年都不太可能會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩的現(xiàn)象，這為生豬價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的支撐，國(guó)內(nèi)的玉米、小麥、水稻三大原糧后市展望悲觀(guān)，生豬養(yǎng)殖毛利率有望維持高位。
需求方面：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的觸底回升和通脹升溫所帶來(lái)的需求膨脹將放大養(yǎng)殖企業(yè)的盈利，因此今年四季度和明年上半年將迎來(lái)生豬養(yǎng)殖企業(yè)持續(xù)高盈利的蜜月期。對(duì)投資者而言，無(wú)論是追求絕對(duì)收益還是相對(duì)收益，都是不錯(cuò)的選擇。
禽有望接力生豬：三季度以來(lái)，雞價(jià)不但沒(méi)有跟隨豬價(jià)上漲，反而加速下跌，我們認(rèn)為和行業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存有很大關(guān)系。在行業(yè)持續(xù)低迷下，過(guò)剩產(chǎn)能淘汰和去庫(kù)存加速進(jìn)行；隨著冬季旺季來(lái)臨以及豬價(jià)維持高位，雞價(jià)有望止跌回升。白羽肉雞四家上市公司三季報(bào)普遍巨虧，一旦雞價(jià)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，盈利彈性巨大，目前正是左側(cè)布局的良機(jī)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注，提早布局。具體可參閱我們上周發(fā)布的行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告《白羽肉雞：盈利拐點(diǎn)漸近， 否極泰來(lái)可期》。個(gè)股方面，我們最看好在行業(yè)低迷時(shí)逆勢(shì)擴(kuò)張、業(yè)績(jī)彈性巨大的圣農(nóng)發(fā)展。
農(nóng)村電商的主題性機(jī)會(huì)：四季度首次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議從農(nóng)村電商的痛點(diǎn)進(jìn)行發(fā)力，致力于“打通最后一公里”。其中，“縮小城鄉(xiāng)數(shù)字鴻溝”在今年5月13日的常務(wù)會(huì)議亦有提及；此前在4月2日，中共中央國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于深化供銷(xiāo)合作社綜合改革的決定》，著重激發(fā)供銷(xiāo)社活力，改革內(nèi)部機(jī)制，增強(qiáng)服務(wù)能力。根據(jù)決定，中華全國(guó)供銷(xiāo)合作總社將著力打造全國(guó)性的電子商務(wù)平臺(tái)，各省級(jí)社統(tǒng)籌發(fā)展區(qū)域性、專(zhuān)業(yè)性電子商務(wù)平臺(tái)與之對(duì)接， 形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，共同打造“網(wǎng)上供銷(xiāo)社”；同時(shí)，鼓勵(lì)供銷(xiāo)合作社做小額信貸、融資租賃、信用擔(dān)保等工作。無(wú)獨(dú)有偶，時(shí)隔半年后的10月14日政治局會(huì)議再度聚焦農(nóng)村電商和農(nóng)村金融，充分顯示出黨中央和國(guó)務(wù)院對(duì)三農(nóng)問(wèn)題尤其是農(nóng)業(yè)信息化的高度重視。我們認(rèn)為，今年的一號(hào)文件很有可能再次突出農(nóng)業(yè)信息化和農(nóng)村電商的主題， 相關(guān)概念股的主題性投資機(jī)會(huì)凸顯。個(gè)股方面我們最看好擁有豐富供銷(xiāo)社資源和配套物流系統(tǒng)，在農(nóng)資電商業(yè)務(wù)飼料和動(dòng)保景氣上行：豬價(jià)走強(qiáng)刺激養(yǎng)殖企業(yè)的補(bǔ)欄積極性，體現(xiàn)在仔豬價(jià)格自年初以來(lái)漲幅超過(guò)100%。但是受制于上游能繁母豬存欄持續(xù)走低，產(chǎn)能供給偏緊將制約生豬存欄量的快速上升，我們預(yù)計(jì)今年四季度到明年一季度，仔豬價(jià)格將維持高位，能繁母豬和生豬存欄量有望溫和增長(zhǎng)，飼料和動(dòng)保將受益于下游養(yǎng)殖景氣回升和存欄量增長(zhǎng)，由于其弱周期性，業(yè)績(jī)彈性低于養(yǎng)殖企業(yè)，股價(jià)表現(xiàn)也較為溫和。但值得注意的是，三季度以來(lái)， 上游的玉米、豆粕、小麥等飼料原料價(jià)格加速下跌，將極大減輕飼料企業(yè)的成本壓力，提升毛利率水平，業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期。
個(gè)股推薦：
圣農(nóng)發(fā)展：公司充分發(fā)揮其自繁自養(yǎng)自宰的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)在行業(yè)低迷時(shí)逆勢(shì)擴(kuò)張，始終如一的產(chǎn)品品質(zhì)有助于維持高溢價(jià)并迅速搶占下游大客戶(hù)。通過(guò)引入KKR 等海外巨頭作為戰(zhàn)略投資者加強(qiáng)內(nèi)部管理，保證產(chǎn)品質(zhì)量以提升市場(chǎng)占有率。一旦上游供給受限或下游消費(fèi)復(fù)蘇，行業(yè)的供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，禽肉價(jià)格將飛漲，疊加近年來(lái)不斷擴(kuò)大的出欄量，大型規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的盈利彈性巨大。鑒于目前行業(yè)正處于盈利向上的拐點(diǎn)，圣農(nóng)發(fā)展2016年的盈利彈性巨大，有望大幅超市場(chǎng)預(yù)期，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
輝隆股份：公司的實(shí)際控制人為安徽省供銷(xiāo)合作社聯(lián)合社，作為供銷(xiāo)系統(tǒng)中第一家上市公司，公司正處在供銷(xiāo)社改革和農(nóng)村電商發(fā)展的風(fēng)口。我們看好公司由農(nóng)資經(jīng)銷(xiāo)向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)的轉(zhuǎn)型，并有理由相信：未來(lái)公司將有效利用電商平臺(tái)和信息化技術(shù)加快橫向和縱向擴(kuò)張的步伐，成為充分受益于政策刺激和改革推進(jìn)的農(nóng)村綜合服務(wù)業(yè)巨頭。
早在2011年上市之初，公司便開(kāi)始在省內(nèi)外積極擴(kuò)張并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸：2011年先后收購(gòu)了安徽黃山新安農(nóng)資51%的股權(quán)，投資設(shè)立山西輝隆農(nóng)資，成立江蘇輝隆分公司；2012年正式進(jìn)軍我國(guó)重大蔬菜基地海南， 同年通過(guò)收購(gòu)成為合肥德善、馬鞍山德善、廣德德善等小貸公司的實(shí)際控制人。目前，公司的化肥業(yè)務(wù)遍及國(guó)內(nèi)15省區(qū)，出口遍及20多個(gè)國(guó)家；農(nóng)藥業(yè)務(wù)覆蓋7省，擁有70多個(gè)配送中心、2800多個(gè)加盟店，已初步形成了輻射全國(guó)的農(nóng)資連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。今年上半年，公司出資一億元，參與投資由安徽省政府主導(dǎo)推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)基金，該基金強(qiáng)大的政府資源和豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)將助力公司未來(lái)的兼并收購(gòu)之路更加順暢。
2015年5月，公司公告與省供銷(xiāo)商業(yè)總公司、中國(guó)科學(xué)院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院、中科院（合肥）技術(shù)創(chuàng)新工程院有限公司共同投資設(shè)立電子商務(wù)公司，電商平臺(tái)“農(nóng)仁街”已于2015年8月16日上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)。“農(nóng)仁街”不僅擁有公司自身龐大的線(xiàn)下購(gòu)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，還可以借助安徽省供銷(xiāo)合作社現(xiàn)有的6萬(wàn)多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)資源和3400多家專(zhuān)業(yè)合作社提供系統(tǒng)內(nèi)外服務(wù)；并有望借助中科院在智慧農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的先進(jìn)科研技術(shù)成果，利用物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等尖端信息技術(shù)打造智慧農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，促進(jìn)線(xiàn)上線(xiàn)下融合，增強(qiáng)客戶(hù)對(duì)電商平臺(tái)的認(rèn)可度和粘性，使“農(nóng)仁街”成為集農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策實(shí)施力度不達(dá)預(yù)期；
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)加速下滑引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；
人力成本加速上升侵蝕企業(yè)盈利。
