大北農(nóng):業(yè)績(jī)將迎拐點(diǎn),豬聯(lián)網(wǎng)進(jìn)展順利

    事件：10月29日，公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.06億，同比下降10.74%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.88億，同比增22.28%。同時(shí)公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)在6.4-8.8億，同比變動(dòng)在-20%至10%。
    我們的分析和判斷：
    1、生豬存欄低位拖累公司業(yè)績(jī)下滑。
    公司收入及利潤(rùn)來(lái)源主要為飼料業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，豬價(jià)開(kāi)始復(fù)蘇，能繁母豬、生豬存欄量仍在不斷下滑，均下降至近5年歷史低點(diǎn)。存欄量下降導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑。
    其中第三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，主要為對(duì)寧夏大北農(nóng)取得控股權(quán)前持有的股權(quán)公允價(jià)值與賬面投資成本之間的差額所導(dǎo)致的投資收益，第三季度扣非后凈利潤(rùn)同比下滑36%,前三季度扣非后同比下滑34%。
    2、養(yǎng)殖景氣復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)充分受益行業(yè)反轉(zhuǎn)。大北農(nóng)預(yù)混料和乳豬料等高端飼料的銷(xiāo)售占比較大，預(yù)混料和乳豬料在豬飼料行業(yè)里面的技術(shù)含量較高、屬于較高端的產(chǎn)品。隨著養(yǎng)殖戶盈利能力提升，以及存欄的提升，對(duì)高端豬需求將增加，公司將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。
    3、豬聯(lián)網(wǎng)進(jìn)展順利，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈大數(shù)據(jù)價(jià)值將逐步展現(xiàn)
    5月下旬，公司發(fā)布豬聯(lián)網(wǎng)2.0,豬聯(lián)網(wǎng)包含豬友圈、豬管理、豬系統(tǒng)、豬數(shù)據(jù)、豬交易、豬金融、豬硬件等眾多模塊，通過(guò)豬聯(lián)網(wǎng)將養(yǎng)豬各個(gè)鏈條資源匯聚在一起，形成養(yǎng)豬業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)生態(tài)圈。
    公司目前已上線豬管理、豬金融、豬交易核心模塊，隨著公司產(chǎn)品的完善，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈大數(shù)據(jù)價(jià)值將逐步展現(xiàn)。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015/16/17年EPS為0.32/0.43/0.55元，增速為0%、33%、30%。我們給予買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；智慧大北農(nóng)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。