事件：海大集團(tuán)發(fā)布2015年三季報(bào)，公司1-9月實(shí)現(xiàn)總收入175.99億元，同比增長8.16%;實(shí)現(xiàn)凈利潤7.30億元，同比增長35.37%;攤薄后EPS為0.48元/股。此外，董事會審議通過了受讓上海東逸持有空港城3%的股權(quán)，本次轉(zhuǎn)讓后，公司對空港城的投資額由1.1億元增加至1.4億元，股權(quán)份額由11%增加至14%。
飼料業(yè)務(wù)優(yōu)化與動保業(yè)務(wù)放量，前三季度收入增長8.16%,凈利大幅增長35.37%。公司1-9月實(shí)現(xiàn)總收入175.99億元，同比增長8.16%;實(shí)現(xiàn)凈利潤7.30億元，同比增長35.37%。第三季度實(shí)現(xiàn)總收入79.49億元，同比增長8.31%;實(shí)現(xiàn)凈利潤4.42億元，同比增長31.37%。公司業(yè)績高增長逐步兌現(xiàn)，我們認(rèn)為主要是源自海大飼料主業(yè)成本管控、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、服務(wù)深化而增長，動保業(yè)務(wù)因產(chǎn)品逐漸受到養(yǎng)殖戶認(rèn)可而打開高增長通道。
得益于原材料成本降低與費(fèi)用管控，毛利率與凈利率水平提高。公司三季報(bào)的銷售毛利率為11.44%,同比提高0.91個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為4.25%,同比提高0.84個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為上游原材料玉米價(jià)格持續(xù)低迷，是提高整體毛利率水平的原因之一；此外，高端產(chǎn)品如高檔膨化的比重提升也使盈利能力增強(qiáng)。從費(fèi)用率來看，前三季度三項(xiàng)費(fèi)用總和為11.06億元，同比增長11.96%;從銷售占比來看，銷售費(fèi)用占比2.70%,同比減少0.24個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用占比2.70%,同比減少0.05個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用占比0.50%,同比小幅下滑0.02個(gè)百分點(diǎn)。公司運(yùn)營效率較好，由于品牌力提升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力得到持續(xù)強(qiáng)化。
畜禽養(yǎng)殖還將是公司未來重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)模塊，計(jì)劃通過合作養(yǎng)殖的輕資產(chǎn)模式快速擴(kuò)張?bào)w量，預(yù)計(jì)大致規(guī)劃2年100萬頭，3年200萬頭，并協(xié)同帶動豬飼料的放量增長；其次公司通過川宏生物進(jìn)入豬用疫苗領(lǐng)域，補(bǔ)齊疫苗板塊的同時(shí)獲得新的增長點(diǎn)；最后公司通過小貸公司為客戶提供金融支持，在完善服務(wù)體系的 疫苗領(lǐng)域，補(bǔ)齊疫苗板塊的同時(shí)獲得新的增長點(diǎn)；最后公司通過小貸公司為客戶提供金融支持，在完善服務(wù)體系的基礎(chǔ)上開辟收入來源。公司在豬鏈的布局彰顯其大養(yǎng)殖的戰(zhàn)略擴(kuò)張意圖，奠定了未來3-5年內(nèi)20-30%左右的業(yè)績增長的基礎(chǔ)。
此外，公司還公告對空港城的投資額由1.1億元增加至1.4億元，股權(quán)份額由11%增加至14%。廣東空港城投資有限公司由六個(gè)投資方組建，其中廣東國資持股49%,民間資本持股51%,其投資方向包括股權(quán)、基金投資，金融、物流服務(wù)等眾多領(lǐng)域。公司投資該項(xiàng)目，即能積極參與到地方國有企業(yè)混合所有制改革大潮中，獲取合理的投資收益；同時(shí)還能借助國有企業(yè)雄厚的資本實(shí)力和正在打造的物流、金融等更多產(chǎn)業(yè)平臺，進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
我們維持2015-16年盈利預(yù)測EPS為0.48、0.57元，按照2016年0.48元*25+并購+互聯(lián)轉(zhuǎn)型=中期市值看到300億元，目標(biāo)價(jià)19.5,“買入”評級。
