禽畜養殖飼料行業11月度投資策略:豬價回調暫觀望,飼料毛利創新高

    本期內容提要：
    豬價全線回調。2015年10月23日，全國仔豬平均價格為25.08元/公斤，從前期相對歷史最高價格的72%降至54%;生豬平均價格為16.26元/公斤，從前期相當于歷史高點的86% 降至78%;二元母豬價格為1980元/頭，較2015年8月底跌140元/頭，從前期相當于歷史最高點降至高點的93%;10月23日，全國終端豬肉平均價格25.92元/公斤，較8月底跌0.88元/公斤，從相當于歷史高點的85%降至82%;白條肉平均價格為22.45元/公斤，較8月底跌0.88元/公斤，從相當于歷史高點90%回升至87%。
    飼料價格受原料成本下降影響持續下降。經歷2014年4月至2015年4月長達一年的持平后， 價格下跌較為明顯。今年9月下旬跌破3000元/ 噸。2015年10月23日，配合飼料價格為2880元/噸。當前價格為歷史最高價的87%。今年8月底價格為3000元/噸，處于歷史最高價的90%。
    飼料產量增長乏力。根據協會抽樣數據，2015年8月飼料產量為262.76萬噸，略低于2014年同期水平，下滑4.29%。從飼料對象上看，豬料當月產量同比下降17.51%、蛋禽料下降5.24%,肉禽料增長16.95%、水產料大幅下降36.92%、反芻料增長15.73%,其它料大幅下降59.23%。今年9月度飼料總產量為2049.8萬噸，較上年同期增長2.59%。
    養豬盈利回落，飼料收益再創新高。10月23日生豬頭均養殖成本1315.38元/頭，較8月底下降81.62元/頭，降幅6%。其中仔豬成本376元/頭，較8月底上漲75.7元/ 頭，漲幅為25%。飼料成本為629元/頭，較8月底下跌157元/頭，跌幅為20%。10月23日生豬養殖利潤487.52元/頭，較8月底下跌99.88元/頭，跌幅17%。目前無論豬糧比還是豬料比均遠高于盈虧平衡點，盡管利潤回落但仍有盈利空間。育肥豬料、蛋雞料、肉雞料均于10月創歷史新高，當前三類飼料毛利略微回調，分別處于高點的92%、92%和91%,飼料收益可觀。
    投資評級：雖然豬價及生豬盈利能力回落，但目前盈利仍較可觀，依目前形勢來看，盡管豬價長期上漲概率較大，但預計11月豬價上行乏力。鑒于歷史疫情指數變動規律，初冬豬病疫情相對高發，疫情風險提升。相對生豬養殖板塊，飼料板塊機會相對較大。下調畜禽養殖行業評級至“中性”。
    市場表現催化劑：禽畜價格回升，飼料行業盈利持續。