收入零增長，利潤再現(xiàn)下滑。2015年前三季度上市農(nóng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2136億元，維持0增長；實現(xiàn)扣非凈利潤22.6億元，同比下滑9%。行業(yè)收入占比最大的板塊飼料行業(yè)收入小幅下滑，但部分企業(yè)貿(mào)易業(yè)務(wù)的增長推動行業(yè)收入整體穩(wěn)定。行業(yè)利潤方面，雖然生豬養(yǎng)殖大幅盈利，但在肉雞養(yǎng)殖行業(yè)巨幅虧損的背景下，拖累行業(yè)再次下滑。15年第三季度農(nóng)業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入760億元，小幅下滑2%;收入主要構(gòu)成板塊飼料子行業(yè)收入下滑7%拖累行業(yè)收入。其余如油脂、種植等板塊在終端價格下跌的背景下也出現(xiàn)下滑。
子行業(yè)排序：養(yǎng)殖分化，疫苗、飼料盈利穩(wěn)步上漲，種子、水產(chǎn)低位徘徊。（1）15年三季度生豬均價達到17.69元/kg,較去年同期的14.52元/kg高3.17元/kg,生豬價格的大幅攀升推動養(yǎng)殖盈利大幅提升。牧原、正邦、天邦等業(yè)績都出現(xiàn)前所未有的釋放。由于父母代存欄仍然較高、禽肉供應(yīng)充足，肉雞價格繼續(xù)在冰點徘徊；禽類養(yǎng)殖企業(yè)虧損幅度較大。（2）飼料方面，原材料大幅下行的背景下與市場競爭結(jié)構(gòu)的改善也推動飼料企業(yè)能夠?qū)⒃牧舷滦修D(zhuǎn)化為行業(yè)利潤。因此，在去年基數(shù)較低的背景下，飼料企業(yè)除大北農(nóng)之外，業(yè)績均穩(wěn)步增長。（3）三季度是種子淡季，因此種子企業(yè)普遍在三季度陷入虧損，但神農(nóng)大豐等企業(yè)虧損幅度減少推動種子行業(yè)的虧損減少；行業(yè)低迷導致各企業(yè)預(yù)收款增長乏力。（4）水產(chǎn)在消費低迷情況下各企業(yè)表現(xiàn)均較差。
四季度展望：生豬養(yǎng)殖進入暴利階段。（1）生豬價格旺季來臨將帶動價格上行，而成本下行將推動盈利進一步提升；肉雞產(chǎn)能減少反應(yīng)的供給環(huán)節(jié)推動雞價上漲。（2）飼料方面，收入端繼續(xù)承壓，但成本下降推動利潤改善。（3）疫苗方面，仍需觀察金宇的應(yīng)收款情況。（4）水產(chǎn)仍然遭遇中高端消費低迷的壓力而種子行業(yè)低迷，業(yè)績難有起色。
投資建議。四季度旺季逐步來臨將推動豬價進一步上行，建議積極買入養(yǎng)殖股。具體的投資標的分兩類，一類是白馬龍頭牧原股份、溫氏股份、圣農(nóng)發(fā)展；第二類是市值小彈性好的標的如正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份、華英農(nóng)業(yè)。其次，關(guān)注低估值白馬股如海大集團、金宇集團等。
