國內(nèi)的豆粕需求主要是飼用，其中豬料用得最多，今年以來，豆粕價格下跌幅度較大，菜粕替代減少，較多的飼料廠也對飼料配方做出了修改。通過調(diào)研我們了解到，雖然近期大豆到港量巨大，脹庫現(xiàn)象并未出現(xiàn)，并非飼料需求不差，而是豆粕添加比例上調(diào)使得其用量大增。
明年5月育肥豬增速放大 豆粕需求有望提振
豆粕、雜粕以及進口DDGS比價處于歷史低位，飼料企業(yè)紛紛上調(diào)豆粕添加比例，同時降低雜粕添加比例，以華南地區(qū)為例，禽料為降低配方成本，常添加5%-8%的雜粕，目前雜粕已經(jīng)完全被豆粕所替代。水產(chǎn)料中的替代更加明顯，淡水魚料中菜粕的添加量通常在20%-35%，現(xiàn)在已經(jīng)降至15%，有的企業(yè)已不再使用菜粕。豆粕正以其較高的性價比逐漸替代其他蛋白原料，2014年底替代已經(jīng)發(fā)生，2015年將愈演愈烈。
但筆者認為替代這一現(xiàn)象僅僅在粕價大跌時候能顯現(xiàn)，未來一旦養(yǎng)殖效益回落，為了控制養(yǎng)殖成本，替代又會再次大量出現(xiàn)，因此養(yǎng)殖利潤保持較高水平是維持目前相對低的雜粕替代率的先決條件，后續(xù)的關鍵也就明晰了較高水平的養(yǎng)殖利潤能維持多久，當前高價豬肉能否推升豬周期的輪換導致生豬供應大幅增加，值得關注。
“豬周期”的循環(huán)軌跡一般是：肉價上漲——母豬存欄量大增——生豬供應增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應減少——肉價上漲。至今年7月以來，生豬價格出現(xiàn)大幅上漲，自2015年3月見底之后，在9月份一度上漲至近18元每公斤，上漲幅度接近40%。
目前正處在肉價上漲到母豬存欄量大增的過度階段，但國家對養(yǎng)殖業(yè)相關的環(huán)保問題很關注，對小型養(yǎng)殖戶來說，解決養(yǎng)殖業(yè)的環(huán)保治理將推高養(yǎng)殖成本，這是制約生豬補欄的一個重要因素。目前能繁母豬和生豬的存欄量增加并不大，有數(shù)據(jù)顯示，9月份能繁母豬的總存欄量比上個月環(huán)比是增加了1.3%，依靠對育肥豬的補欄來減緩供應偏緊的壓力，很難徹底改變供應格局，未來能繁母豬逐漸出現(xiàn)增加是大勢所趨。
在新補欄的后備母豬產(chǎn)仔到仔豬育肥出欄之前，估計生豬價格都會表現(xiàn)相對強勢，后備母豬生長周期約3.5-4個月，配種后的母豬懷孕期為114天，分娩后的哺乳期為1個月，仔豬斷奶后步入育肥豬生長期，約5個月后出欄。從后備母豬補欄到育肥豬出欄共計約13.5-14個月，成熟母豬再孕到育肥豬出欄則只需10個月，因此通過分析豬價的變動邏輯，預計豬價高價將持續(xù)到2016年9月。
由此我們預計明年飼料配方中較低的雜粕率仍然會繼續(xù)維持，而明年5月份開始育肥豬增速會逐漸放大，屆時豆粕需求有望受到提振，同時考慮到明年3、4月份南美天氣的不確定性，筆者認為豆粕1605合約有望在明年3月之后表現(xiàn)強勢，觀察到近幾個交易日豆粕盤面價格大幅回落，1605合約已經(jīng)跌破今年6月份的底部位置2455，建議近期在2430以下適當對1605合約左側(cè)布局多單。
