農(nóng)產(chǎn)品:豬價(jià)漲勢(shì)將至 繼續(xù)推薦畜禽養(yǎng)殖
一、本周重點(diǎn)
養(yǎng)殖業(yè)
本周農(nóng)業(yè)部公布10月份生豬存欄信息,能繁母豬下行到3848萬頭,環(huán)比下降0.1%,同比下降13.0%;生豬存欄量39080萬頭,環(huán)比上升0.3%,同比下降10.3%。此次產(chǎn)能淘汰的主要原因由深虧造成資金鏈斷裂引起,因此產(chǎn)能修復(fù)需要更長時(shí)間。預(yù)計(jì)未來能繁母豬存欄將呈現(xiàn)底部L型趨勢(shì),養(yǎng)殖景氣行情將持續(xù)到明年三季度。
近期豬價(jià)已逐步回暖。本周生豬價(jià)格已企穩(wěn)并出現(xiàn)小幅上漲(16.18元/公斤,環(huán)比上升0.5%)。隨著后期進(jìn)入臘肉腌制季節(jié)后需求將出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖,而去年12月到今年2月份時(shí)正是能繁母豬存欄淘汰最劇烈的事情(平均環(huán)比降幅達(dá)2%),對(duì)應(yīng)現(xiàn)階段生豬供應(yīng)正是最為緊缺的時(shí)候,預(yù)計(jì)后期豬價(jià)漲勢(shì)將逐步擴(kuò)大。
雞價(jià)拐點(diǎn)已現(xiàn),明年二季度有望迎來景氣高點(diǎn)。近期雞價(jià)逐步回暖,經(jīng)與行業(yè)專家交流,我們主要觀點(diǎn)如下:1、近期雞價(jià)的上漲的主要原因?yàn)榍捌诋a(chǎn)能去化的不均衡帶來階段性供給減少,但整體來看此次反彈應(yīng)該是行業(yè)拐點(diǎn)。從周期來看引種量下降將在16年逐步傳導(dǎo)到商品雞,之前強(qiáng)制換羽現(xiàn)象帶來產(chǎn)能的增加也會(huì)逐步消退,預(yù)計(jì)到明年2季度會(huì)進(jìn)入一個(gè)良性發(fā)展期。2、白羽肉雞協(xié)會(huì)未來或長期控制祖代雞引種量70萬套左右,保持雞肉供需基本平衡,使得雞肉及雞苗價(jià)格在較高水平,養(yǎng)殖公司實(shí)現(xiàn)較高盈利,促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。
堅(jiān)定看好養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為,畜禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣將維持較長時(shí)間,行業(yè)仍會(huì)有重大投資機(jī)會(huì),標(biāo)的方面重點(diǎn)推薦:益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份。此外生豬養(yǎng)殖板塊可積極關(guān)注:牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天邦股份和雛鷹農(nóng)牧。
種植業(yè)
農(nóng)墾改革板塊有望補(bǔ)漲。十一過后,市場(chǎng)企穩(wěn)回升,但農(nóng)墾改革板塊滯漲明顯,我們認(rèn)為在后期農(nóng)墾改革政策逐步落實(shí)的背景下,前期滯漲的農(nóng)墾板塊具有明顯的補(bǔ)漲需求。主要基于兩點(diǎn):1、農(nóng)墾改革細(xì)則有望超出市場(chǎng)預(yù)期;2、改革將對(duì)墾區(qū)企業(yè)形成實(shí)質(zhì)性利好。
在政策催化不斷臨近及補(bǔ)漲需求日益明顯的背景下,我們重申對(duì)農(nóng)墾板塊的強(qiáng)烈看好。重點(diǎn)推薦標(biāo)的:北大荒——公司及集團(tuán)土地資產(chǎn)雄厚,且未來將不斷推進(jìn)股權(quán)多元化改革;農(nóng)發(fā)種業(yè)——集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈且未來有望成為土地資產(chǎn)證券化的整合者;同時(shí)建議積極關(guān)注海南橡膠、亞盛集團(tuán)。
牧原股份
牧原股份:產(chǎn)能釋放逐步顯現(xiàn) 未來高增長無憂
牧原股份 002714
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-11-11
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
牧原股份公布10月份銷售數(shù)據(jù)。
事件評(píng)論
公司10月份銷售生豬16.9萬頭,同比增長37.4%,環(huán)比增長4.3%,銷售均價(jià)16.59元/公斤,同比增長20.2%,環(huán)比下降4.5%,實(shí)現(xiàn)銷售收入3.02億元,同比增長58%,環(huán)比增長0.3%。公司1-10月份整體銷售生豬146.9萬頭,同比增長0.7%。
清群后帶來公司的產(chǎn)能釋放正逐步顯現(xiàn)。自7月份后公司生豬出欄已連續(xù)3個(gè)月同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長,且10月份同比增長幅度達(dá)到37.4%。我們認(rèn)為,前期公司進(jìn)行清群后帶來產(chǎn)能的增長正逐步釋放,且后期隨著鐘祥、曹縣等養(yǎng)殖項(xiàng)目的逐步投產(chǎn),預(yù)計(jì)公司生豬出欄量的增長在11月份和12月份將呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)(去年11-12月份公司生豬出欄合計(jì)42.8萬頭),全年出欄規(guī)模有望達(dá)到200萬頭。
我們認(rèn)為公司未來業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊尸F(xiàn)持續(xù)增長,主要基于:1、養(yǎng)殖景氣持續(xù)上行,且周期將長于以往。11月份中下旬隨著腌制臘肉帶來需求的上漲將使得豬價(jià)回升,不排除冬至前后突破20元/公斤可能性。長期來講未來能繁母豬存欄將呈現(xiàn)底部L 型態(tài)勢(shì),生豬景氣行情將持續(xù)到16年3季度。整體上預(yù)計(jì)16年生豬均價(jià)達(dá)17元/公斤;2、公司規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式下具有較好的成本控制優(yōu)勢(shì),我們測(cè)算公司飼養(yǎng)商品豬完全成本約在12.4元/公斤左右,顯著低于行業(yè)平均水平。3、公司前期清群效應(yīng)已逐步消退,未來隨著公司鐘祥、曹縣、唐河、扶溝項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)以及新設(shè)養(yǎng)殖項(xiàng)目的開展,公司產(chǎn)能有望以每年100-150萬頭速度增長,今年年底將達(dá)到300萬頭。預(yù)計(jì)公司15年和16年生豬出欄量將分別達(dá)到200萬頭和300萬頭。
給予“買入”評(píng)級(jí)?？春霉驹谏i行情持續(xù)景氣下的盈利能力,預(yù)計(jì)公司15、16年EPS 分別為1.16元和2.92元。給予 “買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)豬價(jià)持續(xù)下跌;(2)項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。
民和股份
民和股份:業(yè)績(jī)環(huán)比減虧 行業(yè)反轉(zhuǎn)可期
民和股份 002234
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-10-20
前三季度營收同降19.46%,凈利同降493%,每股收益-0.72元。2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.91億元,同降19.46%;歸屬上市公司股東凈利潤-2.16億元,同比盈轉(zhuǎn)虧,去年同期盈利5503萬元;每股收益-0.72元。其中,單三季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元,同比下降29.7%,環(huán)比上升2.48%,凈利潤-8180萬元,同比下降289%,環(huán)比減虧11.9%。EPS-0.27元。此外公司預(yù)計(jì)15年整體業(yè)績(jī)?yōu)?2.8億到-2.3億元,EPS-0.93到-0.76元。同比下降467%-547%。
雞價(jià)的低迷是公司前三季業(yè)績(jī)下行主要原因,但從單三季來看環(huán)比有所改善。前三季度肉雞均價(jià)7.58元,同比下降15.4%,雞苗均價(jià)1.46元/羽,同比下降25.1%。其中單三季度肉雞均價(jià)7.58元/公斤,同比下降20.2%,環(huán)比增長4.7%,雞苗價(jià)格1.66元/羽,同比下降35.2%,環(huán)比增長59.6%。此外,公司所獲政府補(bǔ)貼的大幅減少使得業(yè)績(jī)相比去年下滑較大(去年前三季度公司獲政府補(bǔ)貼5017萬元,今年僅為955萬元)。而單三季肉雞和雞苗均價(jià)的上行則使得公司業(yè)績(jī)環(huán)比呈現(xiàn)減虧態(tài)勢(shì),相比單二季度減虧1110萬元。
看好公司未來發(fā)展,主要基于:1、祖代雞引種量大幅下降奠定了禽產(chǎn)業(yè)周期反轉(zhuǎn)的大趨勢(shì),目前祖代雞存欄和父母代雞出欄都處于持續(xù)產(chǎn)能去化階段,雞價(jià)將于明年走出獨(dú)立上漲行情。2、公司作為國內(nèi)白羽肉雞生產(chǎn)的領(lǐng)先企業(yè),將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)公司15,16年雞苗出欄量分別為2.1和2.2億羽,屠宰規(guī)模分為2500萬和3000萬羽。在行業(yè)反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)下,公司盈利彈性較大。3、未來生物有機(jī)肥業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。公司新產(chǎn)品新壯態(tài)植物生長促進(jìn)液在市場(chǎng)上具備較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),且毛利率高達(dá)60%。在公司加大推廣投入的背景下,未來銷售規(guī)模有望持續(xù)增長,成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
給予“買入”評(píng)級(jí)。看好公司在禽產(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預(yù)計(jì)公司15~16年EPS分別為-0.70元、0.88元;給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
(1)雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期;
(2)疫情風(fēng)險(xiǎn)。
圣農(nóng)發(fā)展
圣農(nóng)發(fā)展:雞價(jià)東風(fēng)初起 禽鏈龍頭領(lǐng)飛
圣農(nóng)發(fā)展 002299
研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2015-11-20
雞肉價(jià)格迎來拐點(diǎn)。2014年雞養(yǎng)殖業(yè)開始去產(chǎn)能,及2015年上半年引種大幅下降,雞肉產(chǎn)量大幅減少,10月下旬雞肉價(jià)格初漲,我們預(yù)計(jì)2016-17年雞肉價(jià)格大幅上升,并保持高位。圣農(nóng)發(fā)展作為一體化雞肉生產(chǎn)龍頭將首當(dāng)其沖。且圣農(nóng)發(fā)展目前在建項(xiàng)目大部分預(yù)計(jì)2016年投入生產(chǎn),產(chǎn)能釋放,營業(yè)收入將大幅提升。
一體化全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式。一體化生產(chǎn)模式掌控各個(gè)環(huán)節(jié),可實(shí)現(xiàn)食品安全的可追溯性,保證雞肉產(chǎn)品質(zhì)量。隨著營養(yǎng)和健康科學(xué)的發(fā)展,肉類消費(fèi)觀念和消費(fèi)模式將會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。今年進(jìn)軍B2C渠道,有利于提高產(chǎn)品消費(fèi)價(jià)格及盈利能力,也有利于樹立品牌形象。
KKR戰(zhàn)略投資入股。KKR的引入改善了公司資本結(jié)構(gòu)、提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力,在業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、運(yùn)營能力和核心運(yùn)營指標(biāo)、激勵(lì)制度和管理績(jī)效考核機(jī)制、產(chǎn)業(yè)鏈延伸與整合等方面提供了重要支持。KKR擁有豐富的全球資源、先進(jìn)的管理理念與資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),這也將為公司未來的資本國際化、產(chǎn)品國際化和企業(yè)管理國際化奠定良好的基矗
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮到雞肉價(jià)格反轉(zhuǎn),公司產(chǎn)能逐步釋放,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為-0.31元、0.94元、1.35元。采用DCF模型進(jìn)行絕對(duì)估值,得出合理價(jià)格為22.87元,現(xiàn)價(jià)18.8元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑: 雞肉價(jià)格上漲;產(chǎn)能逐步釋放。
風(fēng)險(xiǎn)因素:雞肉價(jià)格波動(dòng);疫情風(fēng)險(xiǎn);飼料原料價(jià)格波動(dòng)等。
仙壇股份
仙壇股份:行情低迷拖累公司業(yè)績(jī) 看好明年禽類反轉(zhuǎn)下的盈利高彈性
仙壇股份 002746
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-11-04
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
仙壇股份公布三季報(bào).
事件評(píng)論
前三季度營收同增7.23%,凈利同減67.4%,每股收益0.08元(按定增后攤薄計(jì)算,下同)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收13.2億元,同比增長7.23%;歸屬上市公司股東凈利潤1430萬元,同比下降67.4%,EPS0.08元。其中,單三季實(shí)現(xiàn)營收4.13億元,同比下降13.4%,環(huán)比下降11.9%,凈利潤571萬元,同比下降83.8%,環(huán)降7.2%,EPS0.03元。此外,公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤2217-3104萬元,同比下降-50%~-30%,EPS0.12~0.17元。
雞價(jià)的低迷是公司前三季業(yè)績(jī)下行主要原因。前三季度肉雞均價(jià)7.58元,同比下降15.4%,其中單三季度肉雞均價(jià)7.58元/公斤,同比下降20.2%。雞價(jià)的低迷使得公司前三季毛利率僅為4.99%,相比14年整體毛利率下降2.64個(gè)百分點(diǎn),從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下行。同時(shí),單三季由于養(yǎng)殖行情的不景氣公司適當(dāng)控制產(chǎn)能,減少了銷售規(guī)模(營收同比下降13.4%),也使得業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑。
看好公司未來發(fā)展前景,主要基于:1、祖代雞引種量持續(xù)下滑奠定了禽產(chǎn)業(yè)周期反轉(zhuǎn)的大趨勢(shì),且中游父母代存欄過剩的情況已經(jīng)逐步開始緩解,禽產(chǎn)業(yè)鏈即將迎來景氣行情。2、公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè),將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。公司通過公司+農(nóng)戶的模式將實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的有效擴(kuò)張,我們預(yù)計(jì)公司15,16年肉雞出欄量分別達(dá)到0.95和1億羽,在明年雞價(jià)持續(xù)景氣的狀況下,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利3億元。3、定增將進(jìn)一步助力公司做大做強(qiáng)。公司定增募集資金投入的熟食加工項(xiàng)目將進(jìn)一步平滑雞價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)進(jìn)行立體養(yǎng)殖技術(shù)的改造將在有效降低公司生產(chǎn)成本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)張,預(yù)計(jì)改造完成后公司每羽雞成本下降1.35元(不考慮折舊),養(yǎng)殖規(guī)模增加2500萬羽。
給予“買入”評(píng)級(jí)?？春霉驹谇莓a(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預(yù)計(jì)公司15~16年EPS分別為0.18元、1.59元;給予“買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期;(2)疫情風(fēng)險(xiǎn)。
溫氏股份:A股養(yǎng)殖巨頭 行業(yè)景氣促主營高增長
溫氏股份 300498
研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2015-11-03
投資要點(diǎn)
溫氏集團(tuán)上市,將成A股最大畜禽養(yǎng)殖公司。2015年11月2日,大華農(nóng)終止上市并注銷法人資格;溫氏集團(tuán)的股票將在創(chuàng)業(yè)板上市流通,成為A股最大的畜禽養(yǎng)殖標(biāo)的,其股票代碼為300498,簡(jiǎn)稱為溫氏股份,發(fā)行價(jià)16.15元/股。溫氏集團(tuán)向大華農(nóng)全體股東發(fā)行A股股票,以取得該等股東持有的大華農(nóng)全部股票。經(jīng)除權(quán)除息事項(xiàng)調(diào)整后的換股比例為1:0.8070,即溫氏集團(tuán)將新發(fā)行4.35億股,發(fā)行后總股本為36.25億股。
穩(wěn)健發(fā)展肉雞業(yè)、大力發(fā)展肉豬業(yè)是溫氏股份未來戰(zhàn)略方向。公司肉雞和肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占全部業(yè)務(wù)收入的94%以上,肉雞和肉豬出欄量均居全國第一,2014年肉雞業(yè)務(wù)體量是圣農(nóng)發(fā)展2倍多,肉豬業(yè)務(wù)體量是牧原股份6倍多,養(yǎng)殖毛利率水平領(lǐng)先行業(yè)。未來公司定位是穩(wěn)定發(fā)展肉雞業(yè)、大力發(fā)展肉豬業(yè),2019年計(jì)劃上市肉雞12億羽、肉豬2750萬頭。如果按往年增速計(jì)算,我們認(rèn)為這一目標(biāo)可能提前實(shí)現(xiàn)。
幾大明顯優(yōu)勢(shì)推動(dòng)公司持續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展。一、公司獨(dú)創(chuàng)的緊密型“公司+農(nóng)戶”輕資產(chǎn)養(yǎng)殖模式促進(jìn)快速擴(kuò)張,30年從廣東復(fù)制到華南、華東等23個(gè)省市,和農(nóng)戶利益、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的理念貫穿始終。二、公司極具成本和費(fèi)用控制優(yōu)勢(shì),養(yǎng)殖效率高,可持續(xù)健康發(fā)展。三、環(huán)保投入及研發(fā)力度大,建立了創(chuàng)新的、完整的畜禽生態(tài)健康養(yǎng)殖模式。四、科學(xué)有效的員工激勵(lì)機(jī)制,實(shí)現(xiàn)了股東和員工利益的相對(duì)統(tǒng)一,最大限度地調(diào)動(dòng)了員工創(chuàng)業(yè)積極性。五、全面信息化管理,大幅提升了管理效率。
養(yǎng)殖鏈景氣有望中長期持續(xù),利潤增加。在需求逐漸企穩(wěn)的情況下,能繁母豬存欄數(shù)連續(xù)25個(gè)月下降24%,生豬供給中長期難以放大,且養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄十分理性,積極程度不及2011年。目前豬價(jià)調(diào)整快接近尾聲,北方地區(qū)豬價(jià)正呈現(xiàn)出緩慢回升的態(tài)勢(shì),是良好布局時(shí)點(diǎn)。
預(yù)計(jì)溫氏2015-2016年EPS為1.76/2.96元,給予2016年24倍PE,目標(biāo)價(jià)72元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
正邦科技
正邦科技:迎業(yè)績(jī)大拐點(diǎn) 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)加速
正邦科技 002157
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：吳立 撰寫日期：2015-11-06
養(yǎng)殖板塊:迎“行業(yè)周期+公司經(jīng)營”雙拐點(diǎn)
1、行業(yè)周期拐點(diǎn):全國生豬出欄均價(jià)自4月份起開始加速上漲,到8月份達(dá)到18.7元/公斤,年內(nèi)豬價(jià)最高漲幅約50%,目前仍在約16.5元/公斤。9月份能繁母豬存欄量3852萬頭,同比下降15.4%,同時(shí)據(jù)我們草根調(diào)研了解,因資金短缺、環(huán)保壓力、對(duì)行情持續(xù)性擔(dān)憂等因素,當(dāng)前補(bǔ)欄量與淘汰量大體相當(dāng),并沒有出現(xiàn)養(yǎng)殖戶普遍大量補(bǔ)欄現(xiàn)象,預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間能繁母豬存欄仍將持續(xù)在低位,預(yù)計(jì)16、17年豬價(jià)將維持高位運(yùn)行,從而拉長養(yǎng)殖企業(yè)盈利周期。
2、公司經(jīng)營拐點(diǎn):14年起公司開始精細(xì)化管理,同時(shí)產(chǎn)能利用率提升,推動(dòng)公司養(yǎng)殖成本大幅下降,單頭盈利出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。2014年公司肥豬平均成本為14元/公斤,預(yù)計(jì)2015-2017年肥豬平均成本為13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。同時(shí)公司生豬出欄量將大幅增長,預(yù)計(jì)15-17年出欄160萬頭、240萬頭、300萬頭,公司業(yè)績(jī)彈性將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)及經(jīng)營效率提升。
戰(zhàn)略升級(jí):轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”。在互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)背景下,公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”。公司已設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展平臺(tái)江西正農(nóng)通網(wǎng)絡(luò)科技有限公司,目標(biāo)為將公司各業(yè)務(wù)板塊間的資源、需求、數(shù)據(jù)、信息等進(jìn)行共享,達(dá)到多重協(xié)同作用,實(shí)現(xiàn)1)為客戶實(shí)現(xiàn)一站式采購服務(wù);2)通過信息技術(shù)以及專業(yè)技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)等手段,幫助養(yǎng)殖戶(種植戶)提高生產(chǎn)效率;3)完善數(shù)據(jù)收集,為農(nóng)戶提供金融服務(wù)。
估值及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司15/16/17年歸屬于母公司凈利潤3.8/9.0/11.7億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.63/1.52/1.96元。養(yǎng)殖板塊行業(yè)景氣度仍在繼續(xù),公司成本逐漸下滑,未來2年公司將出現(xiàn)價(jià)量齊升的態(tài)勢(shì)。同時(shí)公司轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”戰(zhàn)略將加速落地,我們給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。豬價(jià)反轉(zhuǎn)不達(dá)預(yù)期;生豬銷量不達(dá)預(yù)期。
雛鷹農(nóng)牧
雛鷹農(nóng)牧:受益豬價(jià)高漲 業(yè)績(jī)明顯改善
雛鷹農(nóng)牧 002477
研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：王承 撰寫日期：2015-10-22
雛鷹農(nóng)牧發(fā)布2015年三季報(bào),前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.15億元,同比增長100%,歸屬于上市公司股東凈利潤1.06億元,同比增長243%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元;三季度單季度實(shí)現(xiàn)營收9.65億元,同比增長113%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.01億元,同比增長37%;同時(shí),公司給出了15年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為凈利潤2~2.5億元。
點(diǎn)評(píng):
三季度生豬行情創(chuàng)年內(nèi)新高,公司業(yè)績(jī)改善明顯。生豬價(jià)格在三季度創(chuàng)出了年內(nèi)新高,生豬價(jià)格達(dá)到18.7元/公斤,仔豬價(jià)格突破43元/公斤,生豬養(yǎng)殖盈利同比大幅上升;同時(shí),飼料原料價(jià)格處于低位,玉米價(jià)格更是一路下滑,也給生豬養(yǎng)殖騰出了利潤空間,自繁自養(yǎng)出欄生豬盈利突破了800元/頭,創(chuàng)出了11年以來的新高。生豬養(yǎng)殖行情的高漲,大大推動(dòng)了公司業(yè)績(jī)的改善,公司3季度生豬主業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤6243萬元。
能繁母豬存欄量依然延續(xù)下滑趨勢(shì)。從近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來看,能繁母豬存欄量延續(xù)下滑趨勢(shì),15年1月能繁母豬存欄量為4190萬頭,9月存欄量跌至3852萬頭,較8月繼續(xù)減少8萬頭,下滑幅度逐漸減小,伴隨著豬價(jià)的持續(xù)回暖,能繁母豬的底部已不遠(yuǎn);隨著生豬養(yǎng)殖盈利高漲,養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極,生豬存欄量有所增加,供給也略有增加,但考慮到能繁母豬的量依然處于低位,后備母豬補(bǔ)欄到育肥豬的上市仍需要一個(gè)較長的過程,所以我們對(duì)于后面生豬行情依然看好,生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)的改善是確定的。
雛鷹的增量疊加較好的生豬行情,業(yè)績(jī)改善更加值得期待。雛鷹農(nóng)牧吉林400萬頭和內(nèi)蒙古300萬頭生豬項(xiàng)目的建設(shè)將使公司生豬出欄量持續(xù)的增長,如我們上面的判斷,我們認(rèn)為生豬行情有望持續(xù)到16年,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L將持續(xù);公司的輕資產(chǎn)運(yùn)作有效降低了成本,以及電商等平臺(tái)的搭建將給雛鷹的發(fā)展增加新的動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):15~17年EPS分別為0.22元、0.73元和0.45元,生豬行情有望延續(xù),雛鷹出欄量也將持續(xù)增長,我們繼續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng),密切關(guān)注疾病情況。
益生股份
益生股份:引種量不減 產(chǎn)能擴(kuò)張有序
益生股份 002458
研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：程曉東 撰寫日期：2015-11-13
近期,我們到公司實(shí)地拜訪調(diào)研,主要內(nèi)容及觀點(diǎn)如下:
1、發(fā)展戰(zhàn)略:公司肉種雞苗繁育業(yè)務(wù)發(fā)展成熟,未來或進(jìn)軍生物疫苗行業(yè),形成“雞苗+疫苗”的雙主業(yè)發(fā)展格局。公司于2010年上市,主營業(yè)務(wù)是父母代和商品代肉種雞苗的繁育,是國內(nèi)規(guī)模最大的祖代肉種雞養(yǎng)殖企業(yè),常年祖代肉種雞引種量占全行業(yè)的30%以上,規(guī)模優(yōu)勢(shì)非常明顯。上市以后,公司制定實(shí)施了“上聯(lián)下延中膨脹”的發(fā)展戰(zhàn)略。隨著戰(zhàn)略措施的落地,公司雞苗業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,祖代肉種雞引種量及存欄量繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一,父母代肉種雞存欄量也趕超民和等公司躋身行業(yè)前列,此外還積極延伸進(jìn)入商品代肉雞養(yǎng)殖及屠宰加工領(lǐng)域。未來,公司或謀求進(jìn)軍生物疫苗行業(yè),向禽鏈生產(chǎn)資料領(lǐng)域挺進(jìn),打造“雞苗+疫苗”協(xié)同發(fā)展的雙主業(yè)發(fā)展格局。
2、肉雞行業(yè):當(dāng)前肉種雞存欄量大幅縮減,行業(yè)底部顯現(xiàn),景氣上行周期即將來臨。2014年,全行業(yè)祖代肉種雞引種量是114萬套,同比減少30%。2015年前9月,祖代肉種雞引種量是50萬套,由于對(duì)美進(jìn)口禁令尚未解除,預(yù)計(jì)10-12月份引種量難有大幅增長,全年引種量將不超過80萬套,同比減少30%左右。連續(xù)兩年的引種量大幅下降傳導(dǎo)至祖代及父母代肉種雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié),導(dǎo)致存欄量逐漸減少。據(jù)統(tǒng)計(jì),9月末全行業(yè)祖代肉種雞在產(chǎn)存欄量是82萬套,環(huán)比減少了15%以上,和2009年中期水平一致,之后的10-11年肉雞行業(yè)上演了一波氣勢(shì)磅礴的上漲行情。我們判斷:即使考慮到近兩年的消費(fèi)低迷因素,目前的祖代種雞存欄量已經(jīng)接近均衡水平的下限(80-100萬套),行業(yè)底部區(qū)域已經(jīng)顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)到2016年行業(yè)將由底部轉(zhuǎn)入景氣上行周期,主要?jiǎng)恿碜杂趦蓚€(gè)方面:第一是供給收縮將由祖代傳導(dǎo)至父母代進(jìn)而商品代,這個(gè)過程將貫穿2016年全年。如果對(duì)美進(jìn)口禁令在16年上半年還不能解除,那么供給收縮還將延續(xù)至2017年;第二是麥當(dāng)勞和百勝餐飲在15年單三季度的同店銷售額同比大幅增長,快餐消費(fèi)出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)信號(hào)。未來隨著行業(yè)正面宣傳力度的加強(qiáng)和正確消費(fèi)觀念的建立,消費(fèi)還有望進(jìn)一步回暖。
3、公司雞苗業(yè)務(wù):引種量不減,產(chǎn)能擴(kuò)張有序。在2015年,雖然行業(yè)引種總量減少,但公司引種未受進(jìn)口禁令的影響,預(yù)計(jì)全年引種量約32萬套,和2014年基本持平。除此之外,公司產(chǎn)能擴(kuò)展有序,寶泉嶺項(xiàng)目1期、睢縣項(xiàng)目目前建設(shè)進(jìn)程都已過半,由于是邊建邊投,到16年這些項(xiàng)目即可以投入使用。引種和項(xiàng)目建設(shè)兩方面保證了公司16、17年雞苗繁育業(yè)務(wù)的正常開展。我們預(yù)計(jì),15/16/17年,公司商品代肉雞苗銷量分別是22800萬羽/24000萬羽/26400萬羽,父母代肉雞苗銷量分別是1430萬套/1680萬套/1741萬套。
4、SPF蛋新業(yè)務(wù):為長期布局打基礎(chǔ),短期盈利貢獻(xiàn)有限。2014年11月,公司宣布與美國吉胚公司(全球三大源種企業(yè)之一)合資成立公司開展SPF蛋業(yè)務(wù)。與SPF蛋主要是作為生物疫苗的原料使用,年需求量約4000萬枚,行業(yè)體量小,但產(chǎn)品單價(jià)及盈利水平較高。據(jù)草根調(diào)研,SPF蛋單枚售價(jià)6-7元,銷售凈利率是20%以上。公司開展此項(xiàng)業(yè)務(wù),固然有看中該項(xiàng)目盈利能力高的原因,但更多地還是為今后進(jìn)軍生物疫苗業(yè)務(wù)打下基矗目前,合資公司父母代種雞存欄量約3萬套,產(chǎn)品將于2016年上市,但預(yù)計(jì)收入和利潤比較有限,對(duì)公司總體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。
5、首次關(guān)注,給予“增持”投資評(píng)級(jí)。行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)預(yù)期強(qiáng)烈,公司作為行業(yè)龍頭,未來兩年產(chǎn)品銷量可溫和放量,是最值得關(guān)注的標(biāo)的。假設(shè)在15/16/17年,公司父母代肉種雞苗銷售均價(jià)分別是11元/套、19元/套和24元/套;商品代肉種雞苗銷售均價(jià)分別是1.6元/羽、2.6元/羽和2.8元/羽,我們預(yù)測(cè)歸母凈利潤分別是-19304萬元、11542萬元和25777萬元。在不考慮增發(fā)的情況下,基本每股收益分別-0.9元、0.54元、1.16元。當(dāng)前(2015/11/11)股價(jià)是29.3元,對(duì)應(yīng)16/17年的估值分別是54.3倍和25.3倍?？紤]到公司是國內(nèi)肉雞苗繁育行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),規(guī)模優(yōu)勢(shì)十分顯著,我們認(rèn)為可以給予對(duì)應(yīng)17年業(yè)績(jī)30倍的估值,目標(biāo)價(jià)是33.48元,因此給予增持評(píng)級(jí)。
作者：佚名來源證券之星)
一、本周重點(diǎn)
養(yǎng)殖業(yè)
本周農(nóng)業(yè)部公布10月份生豬存欄信息,能繁母豬下行到3848萬頭,環(huán)比下降0.1%,同比下降13.0%;生豬存欄量39080萬頭,環(huán)比上升0.3%,同比下降10.3%。此次產(chǎn)能淘汰的主要原因由深虧造成資金鏈斷裂引起,因此產(chǎn)能修復(fù)需要更長時(shí)間。預(yù)計(jì)未來能繁母豬存欄將呈現(xiàn)底部L型趨勢(shì),養(yǎng)殖景氣行情將持續(xù)到明年三季度。
近期豬價(jià)已逐步回暖。本周生豬價(jià)格已企穩(wěn)并出現(xiàn)小幅上漲(16.18元/公斤,環(huán)比上升0.5%)。隨著后期進(jìn)入臘肉腌制季節(jié)后需求將出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖,而去年12月到今年2月份時(shí)正是能繁母豬存欄淘汰最劇烈的事情(平均環(huán)比降幅達(dá)2%),對(duì)應(yīng)現(xiàn)階段生豬供應(yīng)正是最為緊缺的時(shí)候,預(yù)計(jì)后期豬價(jià)漲勢(shì)將逐步擴(kuò)大。
雞價(jià)拐點(diǎn)已現(xiàn),明年二季度有望迎來景氣高點(diǎn)。近期雞價(jià)逐步回暖,經(jīng)與行業(yè)專家交流,我們主要觀點(diǎn)如下:1、近期雞價(jià)的上漲的主要原因?yàn)榍捌诋a(chǎn)能去化的不均衡帶來階段性供給減少,但整體來看此次反彈應(yīng)該是行業(yè)拐點(diǎn)。從周期來看引種量下降將在16年逐步傳導(dǎo)到商品雞,之前強(qiáng)制換羽現(xiàn)象帶來產(chǎn)能的增加也會(huì)逐步消退,預(yù)計(jì)到明年2季度會(huì)進(jìn)入一個(gè)良性發(fā)展期。2、白羽肉雞協(xié)會(huì)未來或長期控制祖代雞引種量70萬套左右,保持雞肉供需基本平衡,使得雞肉及雞苗價(jià)格在較高水平,養(yǎng)殖公司實(shí)現(xiàn)較高盈利,促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。
堅(jiān)定看好養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為,畜禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣將維持較長時(shí)間,行業(yè)仍會(huì)有重大投資機(jī)會(huì),標(biāo)的方面重點(diǎn)推薦:益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份。此外生豬養(yǎng)殖板塊可積極關(guān)注:牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天邦股份和雛鷹農(nóng)牧。
種植業(yè)
農(nóng)墾改革板塊有望補(bǔ)漲。十一過后,市場(chǎng)企穩(wěn)回升,但農(nóng)墾改革板塊滯漲明顯,我們認(rèn)為在后期農(nóng)墾改革政策逐步落實(shí)的背景下,前期滯漲的農(nóng)墾板塊具有明顯的補(bǔ)漲需求。主要基于兩點(diǎn):1、農(nóng)墾改革細(xì)則有望超出市場(chǎng)預(yù)期;2、改革將對(duì)墾區(qū)企業(yè)形成實(shí)質(zhì)性利好。
在政策催化不斷臨近及補(bǔ)漲需求日益明顯的背景下,我們重申對(duì)農(nóng)墾板塊的強(qiáng)烈看好。重點(diǎn)推薦標(biāo)的:北大荒——公司及集團(tuán)土地資產(chǎn)雄厚,且未來將不斷推進(jìn)股權(quán)多元化改革;農(nóng)發(fā)種業(yè)——集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈且未來有望成為土地資產(chǎn)證券化的整合者;同時(shí)建議積極關(guān)注海南橡膠、亞盛集團(tuán)。
牧原股份
牧原股份:產(chǎn)能釋放逐步顯現(xiàn) 未來高增長無憂
牧原股份 002714
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-11-11
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
牧原股份公布10月份銷售數(shù)據(jù)。
事件評(píng)論
公司10月份銷售生豬16.9萬頭,同比增長37.4%,環(huán)比增長4.3%,銷售均價(jià)16.59元/公斤,同比增長20.2%,環(huán)比下降4.5%,實(shí)現(xiàn)銷售收入3.02億元,同比增長58%,環(huán)比增長0.3%。公司1-10月份整體銷售生豬146.9萬頭,同比增長0.7%。
清群后帶來公司的產(chǎn)能釋放正逐步顯現(xiàn)。自7月份后公司生豬出欄已連續(xù)3個(gè)月同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長,且10月份同比增長幅度達(dá)到37.4%。我們認(rèn)為,前期公司進(jìn)行清群后帶來產(chǎn)能的增長正逐步釋放,且后期隨著鐘祥、曹縣等養(yǎng)殖項(xiàng)目的逐步投產(chǎn),預(yù)計(jì)公司生豬出欄量的增長在11月份和12月份將呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)(去年11-12月份公司生豬出欄合計(jì)42.8萬頭),全年出欄規(guī)模有望達(dá)到200萬頭。
我們認(rèn)為公司未來業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊尸F(xiàn)持續(xù)增長,主要基于:1、養(yǎng)殖景氣持續(xù)上行,且周期將長于以往。11月份中下旬隨著腌制臘肉帶來需求的上漲將使得豬價(jià)回升,不排除冬至前后突破20元/公斤可能性。長期來講未來能繁母豬存欄將呈現(xiàn)底部L 型態(tài)勢(shì),生豬景氣行情將持續(xù)到16年3季度。整體上預(yù)計(jì)16年生豬均價(jià)達(dá)17元/公斤;2、公司規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式下具有較好的成本控制優(yōu)勢(shì),我們測(cè)算公司飼養(yǎng)商品豬完全成本約在12.4元/公斤左右,顯著低于行業(yè)平均水平。3、公司前期清群效應(yīng)已逐步消退,未來隨著公司鐘祥、曹縣、唐河、扶溝項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)以及新設(shè)養(yǎng)殖項(xiàng)目的開展,公司產(chǎn)能有望以每年100-150萬頭速度增長,今年年底將達(dá)到300萬頭。預(yù)計(jì)公司15年和16年生豬出欄量將分別達(dá)到200萬頭和300萬頭。
給予“買入”評(píng)級(jí)?？春霉驹谏i行情持續(xù)景氣下的盈利能力,預(yù)計(jì)公司15、16年EPS 分別為1.16元和2.92元。給予 “買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)豬價(jià)持續(xù)下跌;(2)項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。
民和股份
民和股份:業(yè)績(jī)環(huán)比減虧 行業(yè)反轉(zhuǎn)可期
民和股份 002234
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-10-20
前三季度營收同降19.46%,凈利同降493%,每股收益-0.72元。2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.91億元,同降19.46%;歸屬上市公司股東凈利潤-2.16億元,同比盈轉(zhuǎn)虧,去年同期盈利5503萬元;每股收益-0.72元。其中,單三季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元,同比下降29.7%,環(huán)比上升2.48%,凈利潤-8180萬元,同比下降289%,環(huán)比減虧11.9%。EPS-0.27元。此外公司預(yù)計(jì)15年整體業(yè)績(jī)?yōu)?2.8億到-2.3億元,EPS-0.93到-0.76元。同比下降467%-547%。
雞價(jià)的低迷是公司前三季業(yè)績(jī)下行主要原因,但從單三季來看環(huán)比有所改善。前三季度肉雞均價(jià)7.58元,同比下降15.4%,雞苗均價(jià)1.46元/羽,同比下降25.1%。其中單三季度肉雞均價(jià)7.58元/公斤,同比下降20.2%,環(huán)比增長4.7%,雞苗價(jià)格1.66元/羽,同比下降35.2%,環(huán)比增長59.6%。此外,公司所獲政府補(bǔ)貼的大幅減少使得業(yè)績(jī)相比去年下滑較大(去年前三季度公司獲政府補(bǔ)貼5017萬元,今年僅為955萬元)。而單三季肉雞和雞苗均價(jià)的上行則使得公司業(yè)績(jī)環(huán)比呈現(xiàn)減虧態(tài)勢(shì),相比單二季度減虧1110萬元。
看好公司未來發(fā)展,主要基于:1、祖代雞引種量大幅下降奠定了禽產(chǎn)業(yè)周期反轉(zhuǎn)的大趨勢(shì),目前祖代雞存欄和父母代雞出欄都處于持續(xù)產(chǎn)能去化階段,雞價(jià)將于明年走出獨(dú)立上漲行情。2、公司作為國內(nèi)白羽肉雞生產(chǎn)的領(lǐng)先企業(yè),將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)公司15,16年雞苗出欄量分別為2.1和2.2億羽,屠宰規(guī)模分為2500萬和3000萬羽。在行業(yè)反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)下,公司盈利彈性較大。3、未來生物有機(jī)肥業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。公司新產(chǎn)品新壯態(tài)植物生長促進(jìn)液在市場(chǎng)上具備較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),且毛利率高達(dá)60%。在公司加大推廣投入的背景下,未來銷售規(guī)模有望持續(xù)增長,成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
給予“買入”評(píng)級(jí)。看好公司在禽產(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預(yù)計(jì)公司15~16年EPS分別為-0.70元、0.88元;給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
(1)雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期;
(2)疫情風(fēng)險(xiǎn)。
圣農(nóng)發(fā)展
圣農(nóng)發(fā)展:雞價(jià)東風(fēng)初起 禽鏈龍頭領(lǐng)飛
圣農(nóng)發(fā)展 002299
研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2015-11-20
雞肉價(jià)格迎來拐點(diǎn)。2014年雞養(yǎng)殖業(yè)開始去產(chǎn)能,及2015年上半年引種大幅下降,雞肉產(chǎn)量大幅減少,10月下旬雞肉價(jià)格初漲,我們預(yù)計(jì)2016-17年雞肉價(jià)格大幅上升,并保持高位。圣農(nóng)發(fā)展作為一體化雞肉生產(chǎn)龍頭將首當(dāng)其沖。且圣農(nóng)發(fā)展目前在建項(xiàng)目大部分預(yù)計(jì)2016年投入生產(chǎn),產(chǎn)能釋放,營業(yè)收入將大幅提升。
一體化全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式。一體化生產(chǎn)模式掌控各個(gè)環(huán)節(jié),可實(shí)現(xiàn)食品安全的可追溯性,保證雞肉產(chǎn)品質(zhì)量。隨著營養(yǎng)和健康科學(xué)的發(fā)展,肉類消費(fèi)觀念和消費(fèi)模式將會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。今年進(jìn)軍B2C渠道,有利于提高產(chǎn)品消費(fèi)價(jià)格及盈利能力,也有利于樹立品牌形象。
KKR戰(zhàn)略投資入股。KKR的引入改善了公司資本結(jié)構(gòu)、提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力,在業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、運(yùn)營能力和核心運(yùn)營指標(biāo)、激勵(lì)制度和管理績(jī)效考核機(jī)制、產(chǎn)業(yè)鏈延伸與整合等方面提供了重要支持。KKR擁有豐富的全球資源、先進(jìn)的管理理念與資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),這也將為公司未來的資本國際化、產(chǎn)品國際化和企業(yè)管理國際化奠定良好的基矗
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮到雞肉價(jià)格反轉(zhuǎn),公司產(chǎn)能逐步釋放,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為-0.31元、0.94元、1.35元。采用DCF模型進(jìn)行絕對(duì)估值,得出合理價(jià)格為22.87元,現(xiàn)價(jià)18.8元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑: 雞肉價(jià)格上漲;產(chǎn)能逐步釋放。
風(fēng)險(xiǎn)因素:雞肉價(jià)格波動(dòng);疫情風(fēng)險(xiǎn);飼料原料價(jià)格波動(dòng)等。
仙壇股份
仙壇股份:行情低迷拖累公司業(yè)績(jī) 看好明年禽類反轉(zhuǎn)下的盈利高彈性
仙壇股份 002746
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-11-04
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
仙壇股份公布三季報(bào).
事件評(píng)論
前三季度營收同增7.23%,凈利同減67.4%,每股收益0.08元(按定增后攤薄計(jì)算,下同)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收13.2億元,同比增長7.23%;歸屬上市公司股東凈利潤1430萬元,同比下降67.4%,EPS0.08元。其中,單三季實(shí)現(xiàn)營收4.13億元,同比下降13.4%,環(huán)比下降11.9%,凈利潤571萬元,同比下降83.8%,環(huán)降7.2%,EPS0.03元。此外,公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤2217-3104萬元,同比下降-50%~-30%,EPS0.12~0.17元。
雞價(jià)的低迷是公司前三季業(yè)績(jī)下行主要原因。前三季度肉雞均價(jià)7.58元,同比下降15.4%,其中單三季度肉雞均價(jià)7.58元/公斤,同比下降20.2%。雞價(jià)的低迷使得公司前三季毛利率僅為4.99%,相比14年整體毛利率下降2.64個(gè)百分點(diǎn),從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下行。同時(shí),單三季由于養(yǎng)殖行情的不景氣公司適當(dāng)控制產(chǎn)能,減少了銷售規(guī)模(營收同比下降13.4%),也使得業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑。
看好公司未來發(fā)展前景,主要基于:1、祖代雞引種量持續(xù)下滑奠定了禽產(chǎn)業(yè)周期反轉(zhuǎn)的大趨勢(shì),且中游父母代存欄過剩的情況已經(jīng)逐步開始緩解,禽產(chǎn)業(yè)鏈即將迎來景氣行情。2、公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè),將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。公司通過公司+農(nóng)戶的模式將實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的有效擴(kuò)張,我們預(yù)計(jì)公司15,16年肉雞出欄量分別達(dá)到0.95和1億羽,在明年雞價(jià)持續(xù)景氣的狀況下,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利3億元。3、定增將進(jìn)一步助力公司做大做強(qiáng)。公司定增募集資金投入的熟食加工項(xiàng)目將進(jìn)一步平滑雞價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)進(jìn)行立體養(yǎng)殖技術(shù)的改造將在有效降低公司生產(chǎn)成本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)張,預(yù)計(jì)改造完成后公司每羽雞成本下降1.35元(不考慮折舊),養(yǎng)殖規(guī)模增加2500萬羽。
給予“買入”評(píng)級(jí)?？春霉驹谇莓a(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預(yù)計(jì)公司15~16年EPS分別為0.18元、1.59元;給予“買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期;(2)疫情風(fēng)險(xiǎn)。
溫氏股份:A股養(yǎng)殖巨頭 行業(yè)景氣促主營高增長
溫氏股份 300498
研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2015-11-03
投資要點(diǎn)
溫氏集團(tuán)上市,將成A股最大畜禽養(yǎng)殖公司。2015年11月2日,大華農(nóng)終止上市并注銷法人資格;溫氏集團(tuán)的股票將在創(chuàng)業(yè)板上市流通,成為A股最大的畜禽養(yǎng)殖標(biāo)的,其股票代碼為300498,簡(jiǎn)稱為溫氏股份,發(fā)行價(jià)16.15元/股。溫氏集團(tuán)向大華農(nóng)全體股東發(fā)行A股股票,以取得該等股東持有的大華農(nóng)全部股票。經(jīng)除權(quán)除息事項(xiàng)調(diào)整后的換股比例為1:0.8070,即溫氏集團(tuán)將新發(fā)行4.35億股,發(fā)行后總股本為36.25億股。
穩(wěn)健發(fā)展肉雞業(yè)、大力發(fā)展肉豬業(yè)是溫氏股份未來戰(zhàn)略方向。公司肉雞和肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占全部業(yè)務(wù)收入的94%以上,肉雞和肉豬出欄量均居全國第一,2014年肉雞業(yè)務(wù)體量是圣農(nóng)發(fā)展2倍多,肉豬業(yè)務(wù)體量是牧原股份6倍多,養(yǎng)殖毛利率水平領(lǐng)先行業(yè)。未來公司定位是穩(wěn)定發(fā)展肉雞業(yè)、大力發(fā)展肉豬業(yè),2019年計(jì)劃上市肉雞12億羽、肉豬2750萬頭。如果按往年增速計(jì)算,我們認(rèn)為這一目標(biāo)可能提前實(shí)現(xiàn)。
幾大明顯優(yōu)勢(shì)推動(dòng)公司持續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展。一、公司獨(dú)創(chuàng)的緊密型“公司+農(nóng)戶”輕資產(chǎn)養(yǎng)殖模式促進(jìn)快速擴(kuò)張,30年從廣東復(fù)制到華南、華東等23個(gè)省市,和農(nóng)戶利益、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的理念貫穿始終。二、公司極具成本和費(fèi)用控制優(yōu)勢(shì),養(yǎng)殖效率高,可持續(xù)健康發(fā)展。三、環(huán)保投入及研發(fā)力度大,建立了創(chuàng)新的、完整的畜禽生態(tài)健康養(yǎng)殖模式。四、科學(xué)有效的員工激勵(lì)機(jī)制,實(shí)現(xiàn)了股東和員工利益的相對(duì)統(tǒng)一,最大限度地調(diào)動(dòng)了員工創(chuàng)業(yè)積極性。五、全面信息化管理,大幅提升了管理效率。
養(yǎng)殖鏈景氣有望中長期持續(xù),利潤增加。在需求逐漸企穩(wěn)的情況下,能繁母豬存欄數(shù)連續(xù)25個(gè)月下降24%,生豬供給中長期難以放大,且養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄十分理性,積極程度不及2011年。目前豬價(jià)調(diào)整快接近尾聲,北方地區(qū)豬價(jià)正呈現(xiàn)出緩慢回升的態(tài)勢(shì),是良好布局時(shí)點(diǎn)。
預(yù)計(jì)溫氏2015-2016年EPS為1.76/2.96元,給予2016年24倍PE,目標(biāo)價(jià)72元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
正邦科技
正邦科技:迎業(yè)績(jī)大拐點(diǎn) 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)加速
正邦科技 002157
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：吳立 撰寫日期：2015-11-06
養(yǎng)殖板塊:迎“行業(yè)周期+公司經(jīng)營”雙拐點(diǎn)
1、行業(yè)周期拐點(diǎn):全國生豬出欄均價(jià)自4月份起開始加速上漲,到8月份達(dá)到18.7元/公斤,年內(nèi)豬價(jià)最高漲幅約50%,目前仍在約16.5元/公斤。9月份能繁母豬存欄量3852萬頭,同比下降15.4%,同時(shí)據(jù)我們草根調(diào)研了解,因資金短缺、環(huán)保壓力、對(duì)行情持續(xù)性擔(dān)憂等因素,當(dāng)前補(bǔ)欄量與淘汰量大體相當(dāng),并沒有出現(xiàn)養(yǎng)殖戶普遍大量補(bǔ)欄現(xiàn)象,預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間能繁母豬存欄仍將持續(xù)在低位,預(yù)計(jì)16、17年豬價(jià)將維持高位運(yùn)行,從而拉長養(yǎng)殖企業(yè)盈利周期。
2、公司經(jīng)營拐點(diǎn):14年起公司開始精細(xì)化管理,同時(shí)產(chǎn)能利用率提升,推動(dòng)公司養(yǎng)殖成本大幅下降,單頭盈利出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。2014年公司肥豬平均成本為14元/公斤,預(yù)計(jì)2015-2017年肥豬平均成本為13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。同時(shí)公司生豬出欄量將大幅增長,預(yù)計(jì)15-17年出欄160萬頭、240萬頭、300萬頭,公司業(yè)績(jī)彈性將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)及經(jīng)營效率提升。
戰(zhàn)略升級(jí):轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”。在互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)背景下,公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”。公司已設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展平臺(tái)江西正農(nóng)通網(wǎng)絡(luò)科技有限公司,目標(biāo)為將公司各業(yè)務(wù)板塊間的資源、需求、數(shù)據(jù)、信息等進(jìn)行共享,達(dá)到多重協(xié)同作用,實(shí)現(xiàn)1)為客戶實(shí)現(xiàn)一站式采購服務(wù);2)通過信息技術(shù)以及專業(yè)技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)等手段,幫助養(yǎng)殖戶(種植戶)提高生產(chǎn)效率;3)完善數(shù)據(jù)收集,為農(nóng)戶提供金融服務(wù)。
估值及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司15/16/17年歸屬于母公司凈利潤3.8/9.0/11.7億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.63/1.52/1.96元。養(yǎng)殖板塊行業(yè)景氣度仍在繼續(xù),公司成本逐漸下滑,未來2年公司將出現(xiàn)價(jià)量齊升的態(tài)勢(shì)。同時(shí)公司轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”戰(zhàn)略將加速落地,我們給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。豬價(jià)反轉(zhuǎn)不達(dá)預(yù)期;生豬銷量不達(dá)預(yù)期。
雛鷹農(nóng)牧
雛鷹農(nóng)牧:受益豬價(jià)高漲 業(yè)績(jī)明顯改善
雛鷹農(nóng)牧 002477
研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：王承 撰寫日期：2015-10-22
雛鷹農(nóng)牧發(fā)布2015年三季報(bào),前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.15億元,同比增長100%,歸屬于上市公司股東凈利潤1.06億元,同比增長243%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元;三季度單季度實(shí)現(xiàn)營收9.65億元,同比增長113%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.01億元,同比增長37%;同時(shí),公司給出了15年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為凈利潤2~2.5億元。
點(diǎn)評(píng):
三季度生豬行情創(chuàng)年內(nèi)新高,公司業(yè)績(jī)改善明顯。生豬價(jià)格在三季度創(chuàng)出了年內(nèi)新高,生豬價(jià)格達(dá)到18.7元/公斤,仔豬價(jià)格突破43元/公斤,生豬養(yǎng)殖盈利同比大幅上升;同時(shí),飼料原料價(jià)格處于低位,玉米價(jià)格更是一路下滑,也給生豬養(yǎng)殖騰出了利潤空間,自繁自養(yǎng)出欄生豬盈利突破了800元/頭,創(chuàng)出了11年以來的新高。生豬養(yǎng)殖行情的高漲,大大推動(dòng)了公司業(yè)績(jī)的改善,公司3季度生豬主業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤6243萬元。
能繁母豬存欄量依然延續(xù)下滑趨勢(shì)。從近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來看,能繁母豬存欄量延續(xù)下滑趨勢(shì),15年1月能繁母豬存欄量為4190萬頭,9月存欄量跌至3852萬頭,較8月繼續(xù)減少8萬頭,下滑幅度逐漸減小,伴隨著豬價(jià)的持續(xù)回暖,能繁母豬的底部已不遠(yuǎn);隨著生豬養(yǎng)殖盈利高漲,養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極,生豬存欄量有所增加,供給也略有增加,但考慮到能繁母豬的量依然處于低位,后備母豬補(bǔ)欄到育肥豬的上市仍需要一個(gè)較長的過程,所以我們對(duì)于后面生豬行情依然看好,生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)的改善是確定的。
雛鷹的增量疊加較好的生豬行情,業(yè)績(jī)改善更加值得期待。雛鷹農(nóng)牧吉林400萬頭和內(nèi)蒙古300萬頭生豬項(xiàng)目的建設(shè)將使公司生豬出欄量持續(xù)的增長,如我們上面的判斷,我們認(rèn)為生豬行情有望持續(xù)到16年,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L將持續(xù);公司的輕資產(chǎn)運(yùn)作有效降低了成本,以及電商等平臺(tái)的搭建將給雛鷹的發(fā)展增加新的動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):15~17年EPS分別為0.22元、0.73元和0.45元,生豬行情有望延續(xù),雛鷹出欄量也將持續(xù)增長,我們繼續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng),密切關(guān)注疾病情況。
益生股份
益生股份:引種量不減 產(chǎn)能擴(kuò)張有序
益生股份 002458
研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：程曉東 撰寫日期：2015-11-13
近期,我們到公司實(shí)地拜訪調(diào)研,主要內(nèi)容及觀點(diǎn)如下:
1、發(fā)展戰(zhàn)略:公司肉種雞苗繁育業(yè)務(wù)發(fā)展成熟,未來或進(jìn)軍生物疫苗行業(yè),形成“雞苗+疫苗”的雙主業(yè)發(fā)展格局。公司于2010年上市,主營業(yè)務(wù)是父母代和商品代肉種雞苗的繁育,是國內(nèi)規(guī)模最大的祖代肉種雞養(yǎng)殖企業(yè),常年祖代肉種雞引種量占全行業(yè)的30%以上,規(guī)模優(yōu)勢(shì)非常明顯。上市以后,公司制定實(shí)施了“上聯(lián)下延中膨脹”的發(fā)展戰(zhàn)略。隨著戰(zhàn)略措施的落地,公司雞苗業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,祖代肉種雞引種量及存欄量繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一,父母代肉種雞存欄量也趕超民和等公司躋身行業(yè)前列,此外還積極延伸進(jìn)入商品代肉雞養(yǎng)殖及屠宰加工領(lǐng)域。未來,公司或謀求進(jìn)軍生物疫苗行業(yè),向禽鏈生產(chǎn)資料領(lǐng)域挺進(jìn),打造“雞苗+疫苗”協(xié)同發(fā)展的雙主業(yè)發(fā)展格局。
2、肉雞行業(yè):當(dāng)前肉種雞存欄量大幅縮減,行業(yè)底部顯現(xiàn),景氣上行周期即將來臨。2014年,全行業(yè)祖代肉種雞引種量是114萬套,同比減少30%。2015年前9月,祖代肉種雞引種量是50萬套,由于對(duì)美進(jìn)口禁令尚未解除,預(yù)計(jì)10-12月份引種量難有大幅增長,全年引種量將不超過80萬套,同比減少30%左右。連續(xù)兩年的引種量大幅下降傳導(dǎo)至祖代及父母代肉種雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié),導(dǎo)致存欄量逐漸減少。據(jù)統(tǒng)計(jì),9月末全行業(yè)祖代肉種雞在產(chǎn)存欄量是82萬套,環(huán)比減少了15%以上,和2009年中期水平一致,之后的10-11年肉雞行業(yè)上演了一波氣勢(shì)磅礴的上漲行情。我們判斷:即使考慮到近兩年的消費(fèi)低迷因素,目前的祖代種雞存欄量已經(jīng)接近均衡水平的下限(80-100萬套),行業(yè)底部區(qū)域已經(jīng)顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)到2016年行業(yè)將由底部轉(zhuǎn)入景氣上行周期,主要?jiǎng)恿碜杂趦蓚€(gè)方面:第一是供給收縮將由祖代傳導(dǎo)至父母代進(jìn)而商品代,這個(gè)過程將貫穿2016年全年。如果對(duì)美進(jìn)口禁令在16年上半年還不能解除,那么供給收縮還將延續(xù)至2017年;第二是麥當(dāng)勞和百勝餐飲在15年單三季度的同店銷售額同比大幅增長,快餐消費(fèi)出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)信號(hào)。未來隨著行業(yè)正面宣傳力度的加強(qiáng)和正確消費(fèi)觀念的建立,消費(fèi)還有望進(jìn)一步回暖。
3、公司雞苗業(yè)務(wù):引種量不減,產(chǎn)能擴(kuò)張有序。在2015年,雖然行業(yè)引種總量減少,但公司引種未受進(jìn)口禁令的影響,預(yù)計(jì)全年引種量約32萬套,和2014年基本持平。除此之外,公司產(chǎn)能擴(kuò)展有序,寶泉嶺項(xiàng)目1期、睢縣項(xiàng)目目前建設(shè)進(jìn)程都已過半,由于是邊建邊投,到16年這些項(xiàng)目即可以投入使用。引種和項(xiàng)目建設(shè)兩方面保證了公司16、17年雞苗繁育業(yè)務(wù)的正常開展。我們預(yù)計(jì),15/16/17年,公司商品代肉雞苗銷量分別是22800萬羽/24000萬羽/26400萬羽,父母代肉雞苗銷量分別是1430萬套/1680萬套/1741萬套。
4、SPF蛋新業(yè)務(wù):為長期布局打基礎(chǔ),短期盈利貢獻(xiàn)有限。2014年11月,公司宣布與美國吉胚公司(全球三大源種企業(yè)之一)合資成立公司開展SPF蛋業(yè)務(wù)。與SPF蛋主要是作為生物疫苗的原料使用,年需求量約4000萬枚,行業(yè)體量小,但產(chǎn)品單價(jià)及盈利水平較高。據(jù)草根調(diào)研,SPF蛋單枚售價(jià)6-7元,銷售凈利率是20%以上。公司開展此項(xiàng)業(yè)務(wù),固然有看中該項(xiàng)目盈利能力高的原因,但更多地還是為今后進(jìn)軍生物疫苗業(yè)務(wù)打下基矗目前,合資公司父母代種雞存欄量約3萬套,產(chǎn)品將于2016年上市,但預(yù)計(jì)收入和利潤比較有限,對(duì)公司總體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。
5、首次關(guān)注,給予“增持”投資評(píng)級(jí)。行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)預(yù)期強(qiáng)烈,公司作為行業(yè)龍頭,未來兩年產(chǎn)品銷量可溫和放量,是最值得關(guān)注的標(biāo)的。假設(shè)在15/16/17年,公司父母代肉種雞苗銷售均價(jià)分別是11元/套、19元/套和24元/套;商品代肉種雞苗銷售均價(jià)分別是1.6元/羽、2.6元/羽和2.8元/羽,我們預(yù)測(cè)歸母凈利潤分別是-19304萬元、11542萬元和25777萬元。在不考慮增發(fā)的情況下,基本每股收益分別-0.9元、0.54元、1.16元。當(dāng)前(2015/11/11)股價(jià)是29.3元,對(duì)應(yīng)16/17年的估值分別是54.3倍和25.3倍?？紤]到公司是國內(nèi)肉雞苗繁育行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),規(guī)模優(yōu)勢(shì)十分顯著,我們認(rèn)為可以給予對(duì)應(yīng)17年業(yè)績(jī)30倍的估值,目標(biāo)價(jià)是33.48元,因此給予增持評(píng)級(jí)。
作者：佚名來源證券之星)
