15年歸屬凈利同比增長131%
公司發(fā)布2015年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入482.37億元，同比增長24.57%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利62.05億，同比增長130.77%。基本每股收益1.71元/股。
生豬業(yè)務(wù)量價(jià)雙升，遠(yuǎn)超同行
2015年，公司銷售商品肉豬1535.06萬頭，同比增長26.00%,其擴(kuò)張規(guī)模（317萬頭）甚至超出同行業(yè)其他上市公司的全年養(yǎng)殖規(guī)模。由于國內(nèi)生豬存欄去產(chǎn)能明顯，2015年二季度起生豬價(jià)格明顯回升，公司商品肉豬銷售均價(jià)為15.73元/公斤，較14年上漲15.99%.生豬業(yè)務(wù)營業(yè)收入占總營收的比重達(dá)56.57%。
利益共享：提高代養(yǎng)費(fèi)，分紅18.1億元
我們認(rèn)為利益共享精神是公司成功運(yùn)作“公司+農(nóng)戶”模式并打造溫氏神話的核心。2015年，公司提高生豬代養(yǎng)費(fèi)32.45%至215.79元/頭、提高肉雞代養(yǎng)費(fèi)42.55%至3.57元/只，全年合作農(nóng)戶獲得養(yǎng)殖結(jié)算總毛利達(dá)61.16億元，有效保障公司在華中及北方地區(qū)的生豬業(yè)務(wù)擴(kuò)張。另外，公司15年分配方案為每10股派現(xiàn)5元、轉(zhuǎn)增2股，分紅總額高達(dá)18.1億元。
受益糧價(jià)下行，成本控制優(yōu)秀
15年，豆粕年底價(jià)格較年初下降16%左右，玉米價(jià)格下降13%左右。受益于飼料糧價(jià)下行，15年公司的生豬/肉雞的頭/只均飼料成本分別下降7.46%、6.15%。其中生豬板塊在抵消代養(yǎng)費(fèi)提升、職工薪酬的增長外，單重成本仍下降0.1元/公斤，毛利率上升12個(gè)百分點(diǎn)至27.58%。
巨量規(guī)模充分享受行業(yè)景氣，16年盈利增長加速，維持“買入”評(píng)級(jí)
豬價(jià)向上、糧價(jià)向下大背景下，體量大、規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健的公司更能充分享受行業(yè)景氣。以緊密型“公司+農(nóng)戶”模型擴(kuò)張迅速的溫氏股份正是其中翹楚。預(yù)計(jì)公司未來三年的生豬出欄量可保持20%以上增長，其中16年生豬出欄量為1842萬頭，肉雞出欄量為8.05億羽。受玉米等原料價(jià)格下行的提振，生豬養(yǎng)殖的單重完全成本有望下降至11.90元/公斤。預(yù)計(jì)公司2016-18年歸母凈利潤分別為130.62億、101.70億、96.87億。參考其他生豬養(yǎng)殖上市公司在上一輪周期高點(diǎn)（2011年）的估值水平，保守對(duì)16年給以20-22倍PE,目標(biāo)價(jià)72.06-79.27元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
公司發(fā)布2015年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入482.37億元，同比增長24.57%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利62.05億，同比增長130.77%。基本每股收益1.71元/股。
生豬業(yè)務(wù)量價(jià)雙升，遠(yuǎn)超同行
2015年，公司銷售商品肉豬1535.06萬頭，同比增長26.00%,其擴(kuò)張規(guī)模（317萬頭）甚至超出同行業(yè)其他上市公司的全年養(yǎng)殖規(guī)模。由于國內(nèi)生豬存欄去產(chǎn)能明顯，2015年二季度起生豬價(jià)格明顯回升，公司商品肉豬銷售均價(jià)為15.73元/公斤，較14年上漲15.99%.生豬業(yè)務(wù)營業(yè)收入占總營收的比重達(dá)56.57%。
利益共享：提高代養(yǎng)費(fèi)，分紅18.1億元
我們認(rèn)為利益共享精神是公司成功運(yùn)作“公司+農(nóng)戶”模式并打造溫氏神話的核心。2015年，公司提高生豬代養(yǎng)費(fèi)32.45%至215.79元/頭、提高肉雞代養(yǎng)費(fèi)42.55%至3.57元/只，全年合作農(nóng)戶獲得養(yǎng)殖結(jié)算總毛利達(dá)61.16億元，有效保障公司在華中及北方地區(qū)的生豬業(yè)務(wù)擴(kuò)張。另外，公司15年分配方案為每10股派現(xiàn)5元、轉(zhuǎn)增2股，分紅總額高達(dá)18.1億元。
受益糧價(jià)下行，成本控制優(yōu)秀
15年，豆粕年底價(jià)格較年初下降16%左右，玉米價(jià)格下降13%左右。受益于飼料糧價(jià)下行，15年公司的生豬/肉雞的頭/只均飼料成本分別下降7.46%、6.15%。其中生豬板塊在抵消代養(yǎng)費(fèi)提升、職工薪酬的增長外，單重成本仍下降0.1元/公斤，毛利率上升12個(gè)百分點(diǎn)至27.58%。
巨量規(guī)模充分享受行業(yè)景氣，16年盈利增長加速，維持“買入”評(píng)級(jí)
豬價(jià)向上、糧價(jià)向下大背景下，體量大、規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健的公司更能充分享受行業(yè)景氣。以緊密型“公司+農(nóng)戶”模型擴(kuò)張迅速的溫氏股份正是其中翹楚。預(yù)計(jì)公司未來三年的生豬出欄量可保持20%以上增長，其中16年生豬出欄量為1842萬頭，肉雞出欄量為8.05億羽。受玉米等原料價(jià)格下行的提振，生豬養(yǎng)殖的單重完全成本有望下降至11.90元/公斤。預(yù)計(jì)公司2016-18年歸母凈利潤分別為130.62億、101.70億、96.87億。參考其他生豬養(yǎng)殖上市公司在上一輪周期高點(diǎn)（2011年）的估值水平，保守對(duì)16年給以20-22倍PE,目標(biāo)價(jià)72.06-79.27元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
