[導(dǎo)讀] 農(nóng)業(yè)部13日公布2016年4月4000個監(jiān)測點的生豬存欄數(shù)據(jù)，4月份能繁母豬存欄3771萬頭，同比下降4.5%，環(huán)比增長0.3%。
4月能繁母豬、生豬存欄雙雙微升
農(nóng)業(yè)部13日公布2016年4月4000個監(jiān)測點的生豬存欄數(shù)據(jù)，4月份能繁母豬存欄3771萬頭，同比下降4.5%，環(huán)比增長0.3%；生豬存欄量為37223萬頭，同比下降3.4%，環(huán)比增長0.6%。
資金短缺和環(huán)保壓力導(dǎo)致存欄恢復(fù)慢于往期
本次能繁母豬存欄量、生豬存欄量分別自豬價上漲（15 年3月）13個月、4個月后開始微幅抬升，較上一輪周期（11年）分別多耗時8個月、2個月。能繁母豬存欄的變化實質(zhì)上反映出后備母豬補欄量和能繁母豬淘 汰量的差值。在豬價持續(xù)上漲，而成本端的飼料價格持續(xù)下降，以至于養(yǎng)殖盈利不斷提升的背景下，養(yǎng)戶主動淘汰能繁母豬的意愿是下降的。實際驅(qū)動能繁母豬存欄 持續(xù)下降的原因是日趨嚴格的環(huán)保政策壓力、持續(xù)虧損17個月導(dǎo)致的資金短缺，以至于母豬難以補欄、和被動淘汰。受環(huán)保政策的影響，我們預(yù)計存欄的恢復(fù)幅度 也將緩于往期，上半年能繁母豬存欄都將呈現(xiàn)底部微幅抬升趨勢，實質(zhì)性產(chǎn)能擴充加速或?qū)⒃谙掳肽瓴拍艹霈F(xiàn)。
生豬供給仍然緊缺，預(yù)計豬價高點在三季度
能繁母豬的存欄量影響10-11個月后的生豬出欄能力。因此4月的能繁母豬存欄上升不代表生豬供應(yīng)的恢復(fù)，更不指向豬價見頂。受年初低 溫導(dǎo)致的仔豬高死亡率影響，自3月以來，80公斤以上的生豬（即中大豬）存欄比例不斷下降，當前，中大豬存欄比例不足20%，環(huán)比下降約2%，同比下降約 4%。表明短期供給仍然緊缺，預(yù)計豬價漲勢繼續(xù)。長期來看，15年9-10月能繁母豬存欄量降幅較緩，另外，仔豬價格自15年年底開始上漲、16年3月起 創(chuàng)歷史新高，預(yù)計今年的生豬供應(yīng)到4季度才會短期回升。而需求層面，三季度通常為生豬的銷售旺季。因此綜合判斷豬價的高點將在16年3季度，而高位豬價則 可持續(xù)至至少17年上半年。
建議繼續(xù)布局豬價沖頂機會
回溯生豬養(yǎng)殖股股價的歷史走勢，在前兩輪“豬周期”（08年、11年）中，養(yǎng)殖股股價高點均與生豬價格高點高度吻合。豬價高點未至，股 價就仍有上漲空間。因此，我們繼續(xù)建議積極布局豬價沖頂途中生豬養(yǎng)殖股的投資機會。而強勢豬價下，養(yǎng)殖規(guī)模大、擴張穩(wěn)健、成本控制能力較強的龍頭公司更能 充分受益于本輪周期。因此繼續(xù)推薦牧原股份、溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧等。
飼料景氣度將確定性提升，繼續(xù)建議加倉
豬價上漲繼續(xù)、存欄逐步恢復(fù)的趨勢將為飼料板塊的投資帶來四大利好：1）因存欄恢復(fù)而帶來的飼料銷售量增長，從而提振業(yè)績；2）高位豬 價下，毛利率較高的產(chǎn)品銷售比例提升，從而導(dǎo)致整體毛利率上升；3）對部分向下游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)延伸的企業(yè)而言，其生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入、盈利將持續(xù)增長；4）市場 提高對飼料板塊業(yè)績預(yù)期導(dǎo)致的估值水平提升。另外，原材料（玉米、豆粕等）價格的下行也將帶來毛利率的提升。重點推薦唐人神（并購受阻導(dǎo)致滯漲）、海大集 團（飼料白馬、養(yǎng)殖板塊有彈性）、大北農(nóng)（高端料、水產(chǎn)料增量顯著、銷售費用縮減帶來業(yè)績彈性）、金新農(nóng)（體量小、產(chǎn)品優(yōu)勢）等。
風(fēng)險提示：豬價上漲不達預(yù)期，疫病，極端天氣。
