1、事件
據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的2016年5月份4000個監(jiān)測點生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，5月份能繁母豬存欄3760萬頭，較4月環(huán)比下降0.3%,同比下降3.6%;生豬存欄37372萬頭，較4月環(huán)比上升0.4%,同比下降2.9%。
2、我們的分析與判斷
環(huán)保壓力下養(yǎng)殖戶理性補欄，母豬存欄數(shù)據(jù)超過預期。據(jù)農(nóng)業(yè)部3、4月份的存欄數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量環(huán)比止跌回升，說明母豬存欄筑底的趨勢已經(jīng)確立。但是由于本輪環(huán)保監(jiān)管趨嚴，全國尤其是南方“禁養(yǎng)區(qū)”劃定范圍擴大，母豬淘汰力度較大，5月份能繁母豬存欄繼續(xù)下跌，超出市場預期。根據(jù)草根調(diào)研，浙江部分地區(qū)養(yǎng)殖戶退出比例達到30%,湖南省有1114個豬場被拆掉，重慶涪陵區(qū)豬場被拆退出的近50%。我們認為，環(huán)保成本的增加是本輪母豬補欄低于預期的根本原因。
生豬景氣仍有向上空間，高景氣度貫穿全年。本輪能繁母豬存欄從2013年8月起持續(xù)下降近3年，產(chǎn)能去化幅度達到26%,周期時間最長，產(chǎn)能去化幅度最大。本輪養(yǎng)殖戶補欄謹慎的原因有以下幾點：（1）環(huán)保成本上升導致本輪養(yǎng)殖戶補欄較為理性，也對新養(yǎng)殖戶入場生豬養(yǎng)殖形成壁壘；（2）在上一輪周期中由于政府對萬頭豬場進行補貼，2011年后萬頭豬場增加速度過快，在行業(yè)低谷由于損失慘重而全面退出；（3）生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭戎鹉晏岣?，大規(guī)模養(yǎng)殖戶的擴張和補欄節(jié)奏相對平穩(wěn)。目前生豬價格在20.35元/公斤，頭均盈利1200元/頭，均處于歷史高位。由于母豬存欄數(shù)據(jù)是生豬價格走勢提前約13個月的價格指標，預計生豬價格景氣度將貫穿全年。加上今年年初仔豬腹瀉等病導致市場短期供給偏緊，預計生豬價格仍有上漲空間，高點或?qū)⑦_到22元/公斤以上。
中長線布局后周期，飼料景氣將長達兩年，動保景氣預計三季度回暖。隨著養(yǎng)殖景氣向后周期板塊傳導，中長線看好飼料、動保。飼料板塊今年一季度由于迎來原料價格下行帶來的毛利率提升和存欄逐步恢復帶來銷量增長的雙重改善而表現(xiàn)突出，目前豆粕玉米價格回暖，重點關(guān)注存欄恢復下豬料銷量增長帶來的盈利空間。動保板塊一季度受到春防政府招標苗的拖累整體業(yè)績表現(xiàn)不佳，預計秋防隨著生豬存欄的上升帶動政府招采向好，業(yè)績環(huán)比將有所好轉(zhuǎn)。
3、投資建議
在市場情緒偏好業(yè)績確定，景氣向上的風格下，繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈。周期類行業(yè)通常具有兩波機會，即預期行業(yè)拐點階段和業(yè)績兌現(xiàn)階段。我們認為，豬鏈正處于業(yè)績兌現(xiàn)階段，推薦規(guī)?；B(yǎng)殖龍頭牧原股份、溫氏股份。隨著景氣不斷向后周期傳導，推薦飼料板塊相關(guān)標的海大集團、新希望、生物股份、中牧股份。
