一、本周觀點(diǎn)
1、動(dòng)保：1）疫苗龍頭企業(yè)在近幾年已開始偏重市場(chǎng)化，加大推廣市場(chǎng)苗力度，即大的疫苗企業(yè)尤其是上市公司已對(duì)招標(biāo)改革有所準(zhǔn)備，沖擊并不大。2）市場(chǎng)化后疫苗口碑成為疫苗企業(yè)最主要競(jìng)爭(zhēng)力。3）有些疫苗市場(chǎng)滲透率較高情況下，疫苗龍頭企業(yè)已提高品種層次度，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)飽和情況。4）動(dòng)物疫苗市場(chǎng)化提速趨勢(shì)下，市場(chǎng)容量有望迅速擴(kuò)大，龍頭企業(yè)有望受益，同時(shí)未來研發(fā)創(chuàng)新越發(fā)重要，龍頭企業(yè)資金、研發(fā)等方面均有優(yōu)勢(shì)，行業(yè)整合有望進(jìn)一步加速。重點(diǎn)推薦兩小+兩大，兩?。浩杖R柯（品種儲(chǔ)備豐富，市值小，彈性大）+中牧股份（市場(chǎng)化進(jìn)展順利，口蹄疫有望超預(yù)期），兩大：生物股份+海利生物。
2、飼料：能繁母豬存欄量在4 月份實(shí)際上已進(jìn)入拐點(diǎn)，近2 個(gè)月補(bǔ)欄量低于市場(chǎng)預(yù)期主要來自于環(huán)保政策、水災(zāi)等影響，我們認(rèn)為能繁母豬存欄已進(jìn)入趨勢(shì)性上升過程。從上半年飼料協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)看，隨著生豬存欄的恢復(fù)以及標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖不斷提升，豬飼料將迎來銷量提升期。
重點(diǎn)推薦兩?。禾迫松瘢ㄊ兄敌。?7 年P(guān)E 不到20 倍，高增長(zhǎng)）+禾豐牧業(yè)（高成長(zhǎng)，17 年P(guān)E 僅20 倍）。
3、禽鏈：在禽周期的第二階段，價(jià)格實(shí)現(xiàn)是主要投資邏輯。屠宰企業(yè)的收雞保本價(jià)格決定了毛雞價(jià)格，由于上半年屠宰率及開工率仍處于正常水平，上半年下游白羽肉雞市場(chǎng)仍處于供求平衡狀態(tài)。預(yù)計(jì)9-10月份中秋、國(guó)慶雙節(jié)尤其之后的元旦及春節(jié)補(bǔ)貨推動(dòng)毛雞價(jià)格上漲。
繼續(xù)重點(diǎn)推薦圣農(nóng)發(fā)展（毛雞價(jià)格上漲最直接受益）、益生股份。
4、豬鏈：農(nóng)業(yè)部公布8 月份生豬存欄數(shù)據(jù)。8 月份能繁母豬存欄3729萬頭，環(huán)比下降23 萬頭，降幅擴(kuò)大。生豬存欄37596 萬頭，環(huán)比增加0.2%。目前對(duì)畜牧業(yè)限制性政策比鼓勵(lì)性政策要多，包括環(huán)保因素對(duì)禁養(yǎng)區(qū)的設(shè)定，生豬南壓北擴(kuò)。另外今年6、7 月份的洪水豬周期疊加，從中長(zhǎng)期來看，到17 年全年，因?yàn)榭偭抗┙o不足生豬仍將值得關(guān)注，預(yù)計(jì)在高價(jià)位上的震蕩。在當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為豬周期已經(jīng)結(jié)束的背景上，養(yǎng)殖企業(yè)的估值已經(jīng)非常低，反映了市場(chǎng)預(yù)期。未來預(yù)期差：1）春節(jié)前有可能豬價(jià)達(dá)前期高點(diǎn)。2）洪災(zāi)的影響，有可能延遲。3）養(yǎng)殖利潤(rùn)超預(yù)期。首選龍頭：牧原股份、溫氏股份，正邦科技。
■動(dòng)物疫苗市場(chǎng)化加速，龍頭企業(yè)充分受益。
1、7 月份以來，農(nóng)業(yè)部相繼發(fā)布兩個(gè)動(dòng)物疫苗行業(yè)調(diào)整政策，動(dòng)物疫苗市場(chǎng)化進(jìn)程將明顯提速！政策一方面調(diào)整強(qiáng)免品種，17 年豬瘟、藍(lán)耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直補(bǔ)”；另一方面，鼓勵(lì)創(chuàng)新。新研發(fā)的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品種，其免疫綜合效果明顯優(yōu)于現(xiàn)有強(qiáng)制免疫疫苗的，可新增指定生產(chǎn)企業(yè)。動(dòng)物疫苗市場(chǎng)化提速趨勢(shì)下，一方面市場(chǎng)容量有望迅速擴(kuò)大，龍頭企業(yè)有望受益，另一方面過去過于依賴招采、定點(diǎn)生產(chǎn)等政策紅利企業(yè)將面臨壓力，未來研發(fā)創(chuàng)新越發(fā)重要，龍頭企業(yè)資金、研發(fā)等方面均有優(yōu)勢(shì)，占得發(fā)展先機(jī)。此外，行業(yè)整合有望進(jìn)一步加速。
2、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)模化加速，驅(qū)動(dòng)動(dòng)保行業(yè)升級(jí)。本輪豬周期，補(bǔ)欄結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯分化，養(yǎng)殖規(guī)?；黠@加速。規(guī)?；B(yǎng)殖戶積極補(bǔ)欄母豬，而小養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄母豬相對(duì)較為謹(jǐn)慎，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)專業(yè)化更為明顯，小養(yǎng)殖戶更傾向于補(bǔ)欄仔豬，育肥后出售。養(yǎng)殖規(guī)模化提速，一方面規(guī)模化養(yǎng)殖一方面對(duì)疫情防控要求更嚴(yán)，管理者防疫意識(shí)更強(qiáng)，防疫需求更大，據(jù)我們草根調(diào)研，大規(guī)模養(yǎng)殖戶疫苗費(fèi)用比例約是散戶的1.5 倍，有望帶動(dòng)市場(chǎng)容量擴(kuò)容。另一方面，規(guī)?；髽I(yè)對(duì)高品質(zhì)疫苗需求更大，有望進(jìn)一步推動(dòng)動(dòng)保行業(yè)升級(jí)，朝向優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)發(fā)展。龍頭企業(yè)研發(fā)、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)。
3、養(yǎng)殖高景氣傳導(dǎo)至后周期，動(dòng)保企業(yè)將迎產(chǎn)品加速推廣期。截止2016 年8 月，全國(guó)生豬均價(jià)約19元/公斤，同比上漲超50%，在養(yǎng)殖高盈利背景下，規(guī)模化養(yǎng)殖戶加速補(bǔ)欄，小養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄仍較謹(jǐn)慎，能繁母豬仍在低位。我們認(rèn)為，16 年-17 年，動(dòng)保企業(yè)將迎產(chǎn)品加速推廣期。本輪行業(yè)母豬存欄回升將較以往速度慢，有利拉長(zhǎng)豬周期乃至動(dòng)保周期，養(yǎng)殖持續(xù)高景氣下養(yǎng)殖戶將加大防疫力度，另一方面規(guī)模化豬場(chǎng)補(bǔ)欄力度加大，有利動(dòng)保上市公司產(chǎn)品加速滲透，隨著母豬、生豬養(yǎng)殖量的增加，動(dòng)保產(chǎn)品需求也隨之增加。
4、投資建議：首推兩小兩大：兩?。褐心凉煞?普萊柯（市值小，彈性大）兩大：生物股份+海利生物（市值大，絕對(duì)收益品種）。其次：天邦股份（業(yè)績(jī)現(xiàn)拐點(diǎn)，估值優(yōu)勢(shì)）、瑞普生物（業(yè)績(jī)環(huán)比改善、寵物產(chǎn)業(yè)加速布局）、天康生物（業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、低估值）金河生物（全球金霉素龍頭企業(yè)，低估值高確定增長(zhǎng)，最受益玉米價(jià)格下跌）。
■實(shí)際補(bǔ)欄好于預(yù)期，飼料企業(yè)盈利進(jìn)入主升浪，堅(jiān)定布局飼料板塊！
9 月9 日，我們聯(lián)合飼料上市公司唐人神和農(nóng)牧數(shù)據(jù)行業(yè)專家組織召開《16/17 年飼料行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析》電話會(huì)議，重點(diǎn)指出一線調(diào)研母豬存欄數(shù)據(jù)好于農(nóng)業(yè)部公布數(shù)據(jù)，繼續(xù)堅(jiān)定推薦飼料板塊，以下為我們近期主要觀點(diǎn)：
1、實(shí)際補(bǔ)欄量高于農(nóng)業(yè)部公開數(shù)據(jù)，一線調(diào)研數(shù)據(jù)與近2 個(gè)月農(nóng)業(yè)部公布能繁母豬存欄數(shù)據(jù)有出入。
根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2015 年年底能繁母豬存欄量為4450 萬頭，該數(shù)據(jù)相對(duì)于產(chǎn)業(yè)得到的數(shù)據(jù)要高很多，而今年七月份月份市場(chǎng)能繁母豬存欄量為3752 萬頭。近三年農(nóng)業(yè)部均沒有公布能繁母豬存欄的絕對(duì)值，只是公布相對(duì)于2015 年底存欄量的同比和環(huán)比增速數(shù)據(jù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為年初的能繁母豬存欄數(shù)據(jù)偏高，近月公布能繁存欄環(huán)比下降與實(shí)際調(diào)研有出入。從現(xiàn)在來看去年年底的數(shù)據(jù)的真實(shí)性和最后的公布對(duì)于當(dāng)前的數(shù)據(jù)有很大的影響，這也導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)部存欄數(shù)據(jù)環(huán)比持平和稍微下滑的情況與飼料企業(yè)二季度以來銷量環(huán)比增長(zhǎng)的事實(shí)相矛盾。我們認(rèn)為，當(dāng)前近700 元/頭的養(yǎng)殖利潤(rùn)必定會(huì)刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性，實(shí)際上無論大豬場(chǎng)、小規(guī)模豬場(chǎng)都在補(bǔ)欄，只是補(bǔ)欄的節(jié)奏有所差異。從以下兩點(diǎn)可看出補(bǔ)欄在進(jìn)行：
1）仔豬的價(jià)格回落，間接說明供應(yīng)量有所上升。仔豬價(jià)格今年以來一路走高，最高漲至6 月3 號(hào)的67 元/公斤，同比增長(zhǎng)超過100%。進(jìn)入6 月以來仔豬價(jià)格開始回落，截止9 月2 日，仔豬平均價(jià)格為53 元/公斤，相比6 月初價(jià)格下降了近20%。年初受仔豬腹瀉和補(bǔ)欄意愿較強(qiáng)的因素影響，仔豬價(jià)格較高。經(jīng)過調(diào)整以后，考慮到在2 個(gè)月時(shí)間內(nèi)養(yǎng)殖戶退出養(yǎng)殖的可能性很小，因此仔豬價(jià)格的回落側(cè)面反映了近2 個(gè)月以來仔豬供應(yīng)量的上升，而仔豬供應(yīng)量增加則反映了養(yǎng)殖戶能繁母豬的補(bǔ)欄確實(shí)在增加。
2）區(qū)域性補(bǔ)欄在增加。十三五規(guī)劃對(duì)生豬養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)行的區(qū)域調(diào)整，南方地區(qū)劃定禁養(yǎng)區(qū)以及向東北、華北等非超載區(qū)域轉(zhuǎn)移，劃定了東北和華北地區(qū)為潛力增長(zhǎng)區(qū)和重點(diǎn)增長(zhǎng)區(qū)，主要是提高這兩個(gè)地區(qū)的生豬養(yǎng)殖規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)業(yè)化和信息化水平，建設(shè)一批高標(biāo)準(zhǔn)種養(yǎng)結(jié)合基地和屠宰龍頭。從區(qū)域補(bǔ)欄角度來看，目前大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)如溫氏股份、金新農(nóng)和大北農(nóng)等飼料上市公司已在在投資布局東北地區(qū)的養(yǎng)殖業(yè)，預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)匾?guī)模化的養(yǎng)殖企業(yè)會(huì)大幅增加。同樣地，由于養(yǎng)殖利潤(rùn)仍在較高水平，中小規(guī)模養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性也較高。
2、飼料公司銷量環(huán)比增長(zhǎng)加速。進(jìn)入第三季度，飼料公司飼料銷量普遍同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比增長(zhǎng)接近20%，且出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)加速現(xiàn)象。銷量增長(zhǎng)主要來自于三個(gè)方面：
1）豬料銷量同比增長(zhǎng)可能原來來自于養(yǎng)殖戶盈利增厚，養(yǎng)殖戶使用自配料減少，更多地使用外購(gòu)的質(zhì)量好、營(yíng)養(yǎng)高的飼料。但在豬價(jià)比前期緩慢回落情況下，豬料銷量環(huán)比增長(zhǎng)加速說明生豬存欄量在上升。
2）豬料銷售結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)明顯，毛利率提升。首先，母豬料和前端料的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)大于其他類型的飼料，飼料公司母豬料和前期料銷量同比增長(zhǎng)速度普遍接近60%。第二，飼料企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)正在改善。
從中國(guó)飼料協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)來看到，大企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，未來競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)越來越明顯。1-7 月份月銷量在10000噸以上的企業(yè)飼料銷量同比增長(zhǎng)5%，而月銷量在10000 噸以下的企業(yè)飼料銷量同比下降5.8%。養(yǎng)殖大客戶比例的提高，保證飼料企業(yè)飼料銷售收入的穩(wěn)定以外，由于養(yǎng)殖大戶傾向于使用優(yōu)價(jià)優(yōu)質(zhì)飼料，因此能夠提高飼料公司銷售的銷售毛利率。飼料企業(yè)開始迎來毛利提升、銷量提升的高增長(zhǎng)時(shí)期。
3、養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)變化將推動(dòng)飼料龍頭企業(yè)盈利進(jìn)入主升浪。隨著養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，飼料企業(yè)也正在經(jīng)歷分化。在這輪養(yǎng)殖周期中，大量中小散戶被淘汰出局，而由于資金、環(huán)保等要求的提高，養(yǎng)殖場(chǎng)的規(guī)模化程度越來越高。相對(duì)而言，規(guī)?；i場(chǎng)對(duì)于飼料質(zhì)量的要求也更高。大量中小飼料廠由于散戶的退出，正在喪失其原有的市場(chǎng)份額。飼料行業(yè)的集中度也將隨之提高。這對(duì)于擁有一定品牌優(yōu)勢(shì)的上市公司而言，則意味著新一輪成長(zhǎng)機(jī)遇，不僅表現(xiàn)在搶占中小飼料廠的市場(chǎng)份額，還在于通過向下游養(yǎng)殖延伸，拓展自身飼料的銷售渠道。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈整合加速，飼料企業(yè)以投資和參股的方式進(jìn)入養(yǎng)殖業(yè)的數(shù)量越來越多，而飼料企業(yè)進(jìn)入養(yǎng)殖業(yè)的趨勢(shì)與大型的養(yǎng)殖企業(yè)自建飼料廠的趨勢(shì)相比速度更快。
因采購(gòu)規(guī)模、資金、銷售服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，飼料龍頭增速將遠(yuǎn)超行業(yè)。
4、投資建議：預(yù)計(jì)下半年隨著存欄的增加，飼料銷量將進(jìn)入全面增長(zhǎng)階段，飼料行業(yè)將迎來盈利加速期！量增帶來的主升浪即將到來！首推兩?。禾迫松瘢ㄊ兄敌。?7 年P(guān)E 不到20 倍，高增長(zhǎng)）+禾豐牧業(yè)（高成長(zhǎng)，17 年P(guān)E 僅20 倍）；其次：金新農(nóng)（高彈性，高增長(zhǎng)）、大北農(nóng)（豬飼料龍頭，農(nóng)信互聯(lián)超預(yù)期）、海大集團(tuán)（白馬，17 年P(guān)E 不到20 倍）。
■禽鏈投資已進(jìn)入第二階段，堅(jiān)守必有回報(bào)！周期股投資一般分產(chǎn)能去化和價(jià)格實(shí)現(xiàn)二階段。第一階段已經(jīng)結(jié)束，當(dāng)前產(chǎn)能增加與否，都很難阻止2017 年雞價(jià)創(chuàng)周期高點(diǎn)。未來禽鏈投資重要邏輯是雞肉價(jià)格的上漲，尤其是毛雞價(jià)格的上漲（預(yù)計(jì)毛雞價(jià)有50%漲價(jià)空間，時(shí)間點(diǎn)大約在17 年三季度）。當(dāng)前正處價(jià)格上漲初期，雖近期上漲幅度緩慢，但趨勢(shì)明確！我們認(rèn)為：
1、7 月以來在產(chǎn)父母代存欄已持續(xù)下降，作為毛雞價(jià)格兩個(gè)月前的先行指標(biāo)，當(dāng)前在產(chǎn)父母代存欄進(jìn)入下降趨勢(shì)，毛雞價(jià)格在4 季度上漲或超預(yù)期。
2、終端消費(fèi)將受提振，雞肉產(chǎn)品售價(jià)回升。中秋國(guó)慶兩節(jié)需求，中、高校開學(xué)，食品廠和經(jīng)銷商會(huì)開啟新一輪的備貨，加上國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)加大力度開發(fā)胸肉（切排），雞肉產(chǎn)品綜合售價(jià)，尤其是雞胸肉價(jià)格將重回春節(jié)后高點(diǎn)13000 元/噸。
我們的分析：
1、新一輪雞苗價(jià)格上漲形成
?。?）兩節(jié)備貨推動(dòng)銷量提升 雞苗價(jià)格上漲
在7 月的跟蹤報(bào)告我們提到，當(dāng)前投資者以雞苗價(jià)格做為把握禽鏈景氣的風(fēng)向標(biāo)。由于雞苗價(jià)格波動(dòng)周期較短，因此受季節(jié)性性影響較大。因此我們通過考察2011-2015 年煙臺(tái)雞苗價(jià)格總結(jié)出兩個(gè)季節(jié)性特征，第一，每年商品代雞苗在1-3 月、6-8 月份會(huì)出現(xiàn)上漲；第二，在景氣年份，雞苗價(jià)格上漲啟動(dòng)越早，持續(xù)時(shí)間則越長(zhǎng)。6-8 月份雞苗價(jià)格上漲的主要原因在于9-10 月份的中秋、國(guó)慶節(jié)的節(jié)日需求，屠宰廠在1 個(gè)月前提前備貨，加上白羽肉雞42 天飼養(yǎng)周期，因此倒推出6-8 月份會(huì)在兩節(jié)需求拉動(dòng)雞苗銷量提升，由此帶動(dòng)價(jià)格上漲。
據(jù)我們近期數(shù)據(jù)跟蹤，從銷售量來看，商品代雞苗銷量自6 月最低至4351 萬套以后持續(xù)上升最高至5067 萬套，7 月商品雞苗銷售3.93 億羽，環(huán)比增加4.3%，同比增長(zhǎng)5%。在7 月份至8 月上旬之間，銷量基本維持在今年以來銷量高位以上的區(qū)間震蕩，說明7-8 月份商品代雞苗確實(shí)迎來了今年以來的銷售旺季。在價(jià)格方面，商品代雞苗價(jià)格從6 月29 日觸底跌至1.8 元/羽后，進(jìn)入7 月份基本確立了上漲的趨勢(shì)。6-8 月份銷量級(jí)別的提升帶動(dòng)的雞苗價(jià)格的上漲，驗(yàn)證了我們7 月份跟蹤報(bào)告的判斷。
預(yù)計(jì)四季度雞苗價(jià)格上漲有望再次上漲，并且有可能突破4.5 元/羽。
（2）下游毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)上升 雞苗價(jià)格上漲空間放大商品代雞苗作為下游毛雞養(yǎng)殖的成本，其價(jià)格的上漲空間部分受制于下游毛雞養(yǎng)殖戶的盈利空間，若商品代雞苗價(jià)格（毛雞養(yǎng)殖的成本）超過了養(yǎng)殖戶的承受范圍，則雞苗價(jià)格的上漲空間有限。由數(shù)據(jù)跟蹤我們了解到，進(jìn)入7 月下旬以來，由于飼料成本下降，毛雞銷售收入提升，毛雞養(yǎng)殖戶平均利潤(rùn)從7 月底部0.47 元/公斤上升至2.11 元/公斤，在盈利能力回升情況嚇，意味著下游毛雞養(yǎng)殖戶愿意承受更高的雞苗成本，雞苗價(jià)格上升的空間會(huì)因此打開。隨著近期豆粕價(jià)格回落，而中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)需求拉動(dòng)毛雞價(jià)格提升，預(yù)計(jì)毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)會(huì)繼續(xù)提升。
2、在產(chǎn)父母代存欄持續(xù)下降 預(yù)計(jì)四季度毛雞價(jià)格上漲前期由于換羽導(dǎo)致短期在產(chǎn)父母代存欄快速上升已基本消化，進(jìn)入7 月中旬，在產(chǎn)父母代存欄開始進(jìn)入震蕩下降通道。根據(jù)白羽雞協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，7 月份在產(chǎn)父母代雞苗存欄量為1326 萬套，環(huán)比下降0.5%。
截止上周，父母代在產(chǎn)存欄持續(xù)下降，白羽肉雞協(xié)會(huì)第34 周數(shù)據(jù)顯示在產(chǎn)父母代存欄為1271 萬套，環(huán)比下降3.73%。我們?cè)诮衲昴瓿跻烟岢?，在產(chǎn)父母代存欄是判斷毛雞價(jià)格走勢(shì)提前2 個(gè)半月的先行指標(biāo)。此后，隨著季節(jié)性需求旺季的來臨以及供給緊縮的傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)后期將迎來毛雞價(jià)格上漲的好時(shí)光。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)毛雞價(jià)格有望達(dá)到10 元/公斤。
3、終端消費(fèi)將受提振 雞肉產(chǎn)品售價(jià)回升
在今年3-5 月份，由于屠宰廠庫存率偏低，加上節(jié)后毛雞供應(yīng)下降，帶來了雞肉產(chǎn)品一小波上漲，雞胸類產(chǎn)品最高漲破13000 元/噸，隨后幾個(gè)月隨著補(bǔ)庫完成，毛雞供應(yīng)充足，雞胸肉基本運(yùn)行維持在9800-10000元/噸區(qū)間震蕩，6 月底重新上漲至12500 元/公斤。雞肉產(chǎn)品綜合售價(jià)在3 月份短暫突破12000 元/噸后回落，之后仍在10000 元/噸上下運(yùn)行，漲幅低于預(yù)期的原因在于雞肉產(chǎn)品供應(yīng)寬裕，而食品廠及經(jīng)銷商備貨力度弱，屠宰廠庫容率基本維持在65-70%的歷史平均水平。
進(jìn)入8 月下旬，隨著中秋、國(guó)慶節(jié)備貨，加上中、高校開學(xué)，預(yù)計(jì)食品廠和經(jīng)銷商會(huì)開啟新一輪的備貨，終端消費(fèi)需求上升受提振從而支撐雞肉產(chǎn)品售價(jià)重回到11000 元/噸。而對(duì)于一般作為雞肉產(chǎn)品價(jià)格指標(biāo)的雞胸肉（由于雞胸所占出成比例較高），據(jù)我們?cè)谇菖l(fā)市場(chǎng)調(diào)研了解到，目前雞胸肉除了供貨雙匯等大型肉制品企業(yè)以外，隨著國(guó)內(nèi)小吃連鎖店普遍（如炸雞排等），雞排供貨已成為雞胸肉需求的重要一部分。國(guó)內(nèi)各大、中、小餐飲業(yè)加大力度開發(fā)胸肉（切排）制品也會(huì)提振雞胸肉價(jià)格，預(yù)計(jì)雞胸價(jià)格將在三季度將有望重回春節(jié)后高點(diǎn)13000 元/噸。
4、投資建議
近期禽鏈板塊調(diào)整，但禽鏈趨勢(shì)未變，禽鏈回調(diào)將為投資者提供良機(jī)。堅(jiān)守禽鏈不動(dòng)搖，不急不躁必有回報(bào)。首推益生股份、圣農(nóng)發(fā)展，其次民和股份、仙壇股份、華英農(nóng)業(yè)。
■我國(guó)種業(yè)迎來變革，龍頭企業(yè)迎來做大良機(jī)，長(zhǎng)線布局種業(yè)龍頭。
1、品種更新?lián)Q代前夕：靜待新的王者誕生
中國(guó)主要農(nóng)作物的換代是以一個(gè)大品種為主要特征。該品種較上一代品種有全面優(yōu)勢(shì)，種植面積極大。
目前，國(guó)內(nèi)主要農(nóng)作物的品種均已推廣多年，進(jìn)入世代更替期。下一代雜交水稻品種的特點(diǎn)在于高產(chǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)口感提升以及強(qiáng)抗病性。下一代雜交玉米品種的特點(diǎn)將是“有鄭單958 的耐密性和適應(yīng)性，有先玉335 的灌漿脫水快和生育期”，即適合籽粒收獲的特性。
品種次代更替對(duì)于種企而言既是機(jī)遇也是風(fēng)險(xiǎn)。新次代品種相對(duì)于老品種有全面優(yōu)勢(shì)，將帶來企業(yè)盈利高增長(zhǎng)。
2、政策變革期：市場(chǎng)化改革深化
以政策變更為標(biāo)志，建國(guó)之后，國(guó)內(nèi)種業(yè)經(jīng)歷了“四自一輔”、“四化一供”、市場(chǎng)化改革探索期，現(xiàn)在進(jìn)入了市場(chǎng)化改革的深化期。改革的重點(diǎn)從銷售、產(chǎn)權(quán)向科研、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。當(dāng)前的政策走向，整體上沿著提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)門檻，強(qiáng)化具備品種研發(fā)實(shí)力的種企競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)龍頭企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)的方向演進(jìn)。
3、市場(chǎng)分化期：競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化
1）長(zhǎng)期無憂，短期遭遇瓶頸。2014 年，國(guó)內(nèi)種子市場(chǎng)空間819 億，僅次于美國(guó)。種子花費(fèi)占農(nóng)作物總成本中的比例來看，國(guó)內(nèi)種業(yè)還有較大的發(fā)展前景。長(zhǎng)期成長(zhǎng)無憂。但是，短期內(nèi)行業(yè)遭遇了發(fā)展瓶頸。主要農(nóng)作物的種植面積已經(jīng)達(dá)到頂峰，后續(xù)增長(zhǎng)有限，甚至有可能下降。
2）行業(yè)高庫存或成常態(tài)。2015 年，雜交玉米種子制種面積雖然上升了47 萬畝，但是受今年8 月新疆高熱風(fēng)導(dǎo)致的減產(chǎn)影響，2015-16 銷售季，預(yù)計(jì)雜交玉米種子庫存下降到約8 億公斤。今年，雜交水稻種子制種面積與上年基本持平，庫存增長(zhǎng)有所放緩，但仍在1.1 億噸，庫存消費(fèi)比居高不下。在競(jìng)爭(zhēng)白熱化階段，同質(zhì)性種子的市場(chǎng)空間在縮小，只有擁有品種差異化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能生存壯大。
4、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重塑期：育繁推一體化，經(jīng)營(yíng)模式升級(jí)1）商業(yè)育種重塑產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。種業(yè)分為育種-制種-銷售三個(gè)環(huán)節(jié)，各有其不同的經(jīng)營(yíng)模式。國(guó)內(nèi)種子行業(yè)高度分散化，源自于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)鏈分工與隔離。其中最重要的一個(gè)遺留影響在于育種研發(fā)體系的雙軌制，即科研機(jī)構(gòu)與種業(yè)企業(yè)同時(shí)參與商業(yè)化育種。未來，隨著種企資本實(shí)力的增強(qiáng)、政策對(duì)于育繁推一體化企業(yè)的扶持，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步向育繁推一體化企業(yè)集聚。
2）農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化帶來經(jīng)營(yíng)模式升級(jí)。傳統(tǒng)種業(yè)銷售，嚴(yán)重依賴于當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商，渠道占據(jù)了約50%的利潤(rùn)。隨著農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)，土地適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)大量出現(xiàn)，以農(nóng)業(yè)合作社、家庭農(nóng)場(chǎng)為代表的“新農(nóng)人”逐漸崛起。規(guī)模效益的推動(dòng)下，“新農(nóng)人”對(duì)于產(chǎn)品的要求進(jìn)一步提高，推動(dòng)種子銷售模式悄然發(fā)生改變：從單一渠道變成種藥肥一體化的渠道共享，從銷售產(chǎn)品變成銷售系統(tǒng)化種植解決方案，并由互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式的升級(jí)。
5、行業(yè)整合加速期：資本介入，并購(gòu)浪潮興起國(guó)內(nèi)種子企業(yè)規(guī)模偏?。?duì)I業(yè)收入3 億元以上的僅有19 家），而且行業(yè)高度分散（現(xiàn)登記注冊(cè)種企有5064 家），為行業(yè)并購(gòu)提供可能。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，并購(gòu)整合是種業(yè)的發(fā)展必經(jīng)之路。將國(guó)際種業(yè)的發(fā)展歷程和中國(guó)種業(yè)相對(duì)比，可以看出，目前中國(guó)正類似于美國(guó)60-80 年代時(shí)候的情況，即即將進(jìn)入第一輪并購(gòu)浪潮期。
產(chǎn)業(yè)并購(gòu)需要資本的支持。當(dāng)前，各路資本蜂擁進(jìn)入國(guó)內(nèi)種業(yè)。種業(yè)并購(gòu)大潮將起。
6、投資建議：
從長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的角度考慮，重點(diǎn)推薦隆平高科、登海種業(yè)。
二、重點(diǎn)公司跟蹤
南寧糖業(yè)收購(gòu)點(diǎn)評(píng)：并購(gòu)落地，雙百戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)9 月12 日，公司公告，其參與的成立的并購(gòu)基金與子公司，同英聯(lián)食品（Associated British Foods plc）的子公司AB Sugar 簽署股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，擬以168,000 萬元（約10 億美元）購(gòu)買其持有的廣西博宣食品有限公司70%的股權(quán)、廣西博愛農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司70%的股權(quán)、廣西博華食品有限公司70.94%的股權(quán)和廣西博慶食品有限公司60%的股權(quán)。公司此前提出十三五期間實(shí)現(xiàn)銷售收入過百億，糖產(chǎn)量過百萬噸的雙百規(guī)劃。由于蔗區(qū)屬于政府劃定，因此產(chǎn)糖量的增將只能依靠外延式并購(gòu)才能實(shí)現(xiàn)。因此，公司與民加資本、光大浸輝、深圳國(guó)海、民生加銀、廣西農(nóng)投共同投資設(shè)立總規(guī)模25 億元的南寧糖業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，用于收購(gòu)糖業(yè)資產(chǎn)。此次收購(gòu)方案，是公司雙百戰(zhàn)略落地的重要舉措。根據(jù)英聯(lián)食品披露的信息顯示，此次擬收購(gòu)的糖業(yè)資產(chǎn)，產(chǎn)能約為60 萬噸，極大的提高了公司生產(chǎn)能力與市場(chǎng)地位。
芭田股份業(yè)績(jī)上修公告點(diǎn)評(píng)：主業(yè)發(fā)展超預(yù)期，種植服務(wù)商轉(zhuǎn)型進(jìn)行中！
9 月13 日，芭田股份公布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告。公司預(yù)計(jì)，2016 年1-9 月份，公司歸屬母公司凈利潤(rùn)區(qū)間為：13,179.64 萬元-18,451.50 萬元，同比增長(zhǎng)0-40%。原預(yù)告區(qū)間為10,543.71 萬元-15,815.57萬元，同比增長(zhǎng)-20%-20%。公司稱，業(yè)績(jī)修正的主要原因是貴州項(xiàng)目損益的實(shí)際情況比預(yù)計(jì)好、產(chǎn)品銷售的綜合毛利率比預(yù)計(jì)高。公司是中國(guó)復(fù)合肥行業(yè)的領(lǐng)軍梯隊(duì)之一。2016 年，公司以其專有的包膜技術(shù)與北京世紀(jì)阿姆斯的高效菌劑相融合，開發(fā)出生物包膜有機(jī)復(fù)合肥。該產(chǎn)品以全水溶有機(jī)質(zhì)作為微生物載體，提高肥料中微生物的存活率，生物防病促生效果翻倍。該產(chǎn)品最大的創(chuàng)新性在于其顛覆了由芭田自己首創(chuàng)的高塔生產(chǎn)方式，不再需要使用高塔生產(chǎn)，極大的降低生產(chǎn)成本。2015 年，貴州芭田生態(tài)工程有限公司一期項(xiàng)目部分投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致折舊攤銷過大，2015 年虧損5663.36 萬元，是導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的主要原因。從2016 年，隨著項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將是未來三年的盈利主增長(zhǎng)點(diǎn)！
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖反轉(zhuǎn)不達(dá)預(yù)期。
